Reda GRAOUI Stagiaire été 2011

Modèlisation des risques de crédit

Présentation synthétique de différents modèles

Reda GRAOUI

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Juillet 2011

TABLE DES MATIÈRES

TABLE DES MATIÈRES

Table des matières
1 Introduction 2 Approche structurelle 2.1 Modèle de Merton (1974) . . . . . . . . . . . . . . 2.2 Modèles KMV (Kealhofer, McQuown et Vasicek) 2.2.1 Principe du modèle . . . . . . . . . . . . 2.2.2 KMV vu de plus près . . . . . . . . . . . 2.3 Limite du modèle KMV . . . . . . . . . . . . . . 3 Modèle à intensité 3.1 Modèle à intensité constante . . . 3.2 Estimation de λ par les donées du 3.3 Autres type d’intensité . . . . . . 3.3.1 Intensité déterministe . . . 3.3.2 Intensité stochastique . . . 3 3 3 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6

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2 APPROCHE STRUCTURELLE

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Introduction

Il existe trois type de modèle qui permettent de traiter le risque de crédit : les modèles à forme réduite (ou à densité), les modèles économétriques et les modèles structurels qui seront traités dans ce document. Les modèles structurels se basent sur l’approche de Merton (1974) ; l’entreprise est en défaut si la valeur de ses actifs est inférieure à un certain seuil de ses dettes. Un des modèles structurels les plus utilisés en pratique est KMV de Moody’s.

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2.1

Approche structurelle
Modèle de Merton (1974)

Le modèle de Merton (1974) s’est inspiré du modèle développé par Black et Scholes (1973) pour valoriser les options sur actions. Les hypothèses du modèle de Merton sont :