Asset Pricing Models and Financial Market Anomalies
Doron Avramov & Tarun Chordia The Review of Financial Studies 2006

Groupe 8: BAHIDA Mehdi BOLCATO Loris PATARD Guillaume DE BENOIST Antonin

19 Décembre 2007

Sommaire 1- Introduction sur l’étude 2- Méthodologie et données utilisées 3- Résultats de chaque modèle 4- Conclusion générale

1- Introduction sur l’étude

L’étude?
Objectif:
vérifier si les modèles d’évaluation d’actifs peuvent expliquer l’effet de: - La taille (capitalisation boursière) - Valeur (Book to Market) - Volume échangé (Turnover) - Rentabilité antérieure

Comment:
Échantillon d’actions du NYSE, AMEX et NASDAQ: rendement mensuel, taille… Des régressions temporelles et des régressions transversales du rendement et du Rendement ajusté du risque (R*) sont réalisées. Calcule: R*t = Rt - Rf - ∑β(t-1)Ft ; Régression: R*t = C0 + ∑Ct*Z ; Z= Taille

Analyse des résultats:
Un Ct insignifiant Un R^2 petit.

Valeur… Le modèle explique la caractéristique de l’entreprise et capture tous l’effet correspondant

Les modèles testés
Les modèles vérifiés sont les suivants:
CAPM (Sharpe 1964 et Lintner 1965) Modèle à trois facteur de Fama & French (1993) (Marché, SMB, HML) Modèle de Fama & French augmenté d’un facteur de liquidité (Pastor – Stanbaugh facteur) (2003) Modèle de Fama & French augmenté d’un facteur lié rendement antérieur (WML) Modèle de Fama & French augmenté des facteurs de liquidité et du facteur lié au rendement antérieur Modèle CCAPM de Rubinstein (1976) (Facteur lié à la croissance de la consommation) Modèle de Fama et French à trois facteurs avec un effet de cycle économique

2- Méthodologie et données utilisées

Les critiques du CAPM classique
Le CAPM classique ne prend en compte que le risque du marché. Pour certains, il ne reflète pas précisément la réalité. En réalité, il présente des anomalies induites par: La taille de la firme Son ratio Book-to-Market L’effet momentum (lié au rendement antérieur)