Natixis

Pages: 21 (5131 mots) Publié le: 11 avril 2012
14 septembre 2011 – N°. 691

Peut-on relancer l'économie et réduire les déficits publics ? La piste de la restructuration des finances publiques
De plus en plus de voix s'élèvent pour dire que la réduction rapide et simultanée des déficits publics dans les pays de l'OCDE conduit à un freinage de la croissance tel que la réduction des déficits est même menacée. Certaines voix plaident même pourune relance de l'activité. Ceci pose la question importante suivante : est-il possible de relancer l'économie tout en réduisant les déficits publics ? Quelles sont les pistes ?  une politique monétaire encore plus expansionniste ? Mais, avec le désendettement du secteur privé, il n'y a plus beaucoup de canaux de transmission de la politique monétaire ;  une dépréciation du change, comme l'ontréalisée dans le passé le Canada, la Suède, l'Italie, le Danemark, la Finlande… ? Ceci peut être une solution pour quelques pays (Royaume-Uni) mais pas pour tous et pas à l'intérieur de la zone euro ;  la neutralité ricardienne : une baisse du taux d'épargne des ménages et du taux d'autofinancement des entreprises avec l'anticipation d'une croissance plus rapide des revenus dans le futur ? Ilfaudrait pour cela faire disparaître la forte aversion présente pour le risque, augmenter la croissance potentielle ; la coordination des politiques budgétaires, les pays ayant des marges de manœuvre  budgétaires les utilisant pour soutenir l'activité des pays qui doivent réduire leurs déficits publics. Il ne faut pas y compter aujourd'hui (mise en place de la règle d'or) ;  un multiplicateurbudgétaire très élevé qui aurait l'effet paradoxal qu'en accroissant ex-ante les déficits publics, ils se réduiraient ex-post ; mais le niveau nécessaire du multiplicateur pour obtenir ce mécanisme est irréaliste. Il ne reste finalement que l'idée d'une restructuration des dépenses publiques et de la fiscalité : réduire toutes les dépenses ou accroître les impôts qui n'ont pas d'effet sur la croissance delong terme (transferts publics sans effet sur l'investissement, le capital humain, TVA) et accroître les dépenses qui soutiennent la croissance potentielle (R&D, éducation, soutien aux entreprises innovantes, infrastructures publiques nécessaires, baisse des impôts qui réduisent l'offre). Cette substitution pourrait être neutre à court terme sur l'activité et avoir un effet positif ultérieur surla croissance, qui réduirait les déficits publics. Ceci imposerait d'allonger les délais acceptés pour cette réduction des déficits.

RECHERCHE ECONOMIQUE Rédacteur : Patrick ARTUS

Le risque de cercle vicieux croissance faible – incapacité à réduire les déficits publics

Les pays qui veulent réduire rapidement leurs déficits publics (tableau 1, Royaume-Uni, Espagne, Italie, Grèce,Portugal, Irlande) sont confrontés à l'affaiblissement de leur croissance ou même au recul de leur activité (graphiques 1a-1b).
Graphique 1b Croissance du PIB (volum e, GA en %) 9 6 4 2 0 -2 -4 -6 -6
Sources : Datast ream, Prévisions NATIXIS

Graphique 1a Croissance du PIB (volum e, GA en %)
Ro yaume-Uni Espagne Italie

9
Grèce P o rtugal Irlande

6 4 2 0 -2 -4 -6
Sources : Dat astream,Prévisions NATIXIS

6 3 0 -3

6 3 0 -3 -6 -9

-8 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

-8

-9 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Tableau 1 Prévisions des gouvernements pour les déficits publics en % du PIB (2008-2014)
Royaume-Uni Espagne Italie Grèce Portugal Irlande 2008 -6,8 -4,2 0,0 -7,7 -3,5 -7,3 2009 -11,4 -11,2 -5,2 -15,4 -10,0 -14,4 2010 -9,8 -9,3 -5,0 -10,6 -8,6 -31,9 2011 -7,9 -6,0 -3,9-7,6 -5,9 -9,4 2012 -6,2 -4,4 -1,5 -6,5 -4,5 -7,3 2013 -4,1 -3,0 0,0 -4,9 -3,0 -5,8 2014 -2,6 -2,1 -2,6 -1,8 -2,8

Sources : sources nationales, Natixis

Le recul de l'activité peut aller jusqu'au point où il n'est plus possible de réduire les déficits publics (Italie, Grèce, graphiques 2a à 2f, dans les autres pays la réduction est ralentie).
Graphique 2a Royaum e-Uni : déficit public...
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