23 septembre 2003

N° 2003 - 234

Que se passerait-il si la Chine réévaluait le yuan ?
Il est impossible que la Chine laisse flotter le yuan et libéralise les flux de capitaux, et extrêmement peu probable qu'elle le réévalue en changeant le taux pivot du peg et en conservant les contrôles des capitaux. Nous supposons cependant ici qu'une telle réévaluation du yuan est décidée, pour en illustrer les effets et décrire les mécanismes en jeu, qui sont souvent analysés de manière très erronée. Nous montrons : • la quasi absence d'effets sur les parités $/euro et yen/$, ou sur la tenue du dollar, puisque les surplus extérieurs de la Chine sont intégralement recyclés par la Banque Centrale. La réévaluation du yuan réduirait donc de manière identique les déficits commerciaux des EtatsUnis, de l'Europe, du Japon… et les recyclages des surplus extérieurs par la banque centrale en Chine. L'équilibre des marchés des changes serait donc inchangé ; la quasi absence d'effets de la réévaluation du yuan sur les taux d'intérêt à long terme. En effet, celle-ci, par exemple aux Etats-Unis, réduirait l'épargne venant du reste du Monde (par le recyclage des surplus de la Chine), mais accroîtrait l'épargne domestique du même montant. L'équilibre de l'épargne et du marché des titres publics ne serait donc pas affecté.

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Rédacteur : Patrick ARTUS

Problématique : pas une prévision mais une revue des mécanismes

Commençons par des éléments de prévision : • il est impossible pour le gouvernement chinois de rendre le yuan-RMB convertible et de le laisser flotter librement. Le risque de fuite devant la monnaie domestique et de dollarisation, donc d'effondrement du yuan, serait trop grand ; surtout dans l'état actuel du secteur bancaire public ; une possibilité réaliste serait celle du maintien du peg vis-à-vis du dollar, avec contrôle des capitaux, mais avec une parité réévaluée pour le yuan. Que le gouvernement chinois accepte de réévaluer ainsi le yuan est cependant très peu