Pacte de stabilité, crédibilité du policy mix et coordination des politiques budgétaires en union monétaire

Patrick VILLIEU LEO-UMR 6586 Université d’ORLEANS Faculté de Droit Economie Gestion, rue de BLOIS 45067 ORLEANS Cédex 2 E- mail : patrick.villieu@univ-orleans.fr mai 2002

Résumé : Cet article présente un modèle d’Union monétaire à deux pays pour étudier les problèmes de crédibilité et de coordination soulevés par la gestion du policy mix. On s’intéresse notamment au solutions contractuelles pouvant permettre de régler ces problèmes. Le modèle montre que la séparation des pouvoirs monétaires et budgétaires créé des interactions complexes entre les différentes autorités, de sorte que la délégation de la politique monétaire à une banque centrale indépendante avec mandat anti-inflationniste n’est pas suffisante : il faut spécifier un ensemble complet de contrats monétaires et budgétaires. Le contrat optimal pour autorités budgétaires est alors beaucoup plus complexe que celui de Walsh (1995) : il est soit contingent aux chocs, soit de forme linéaire-quadratique, deux solutions peu réalistes. Le Pacte de stabilité, qui correspond à un contrat linéaire non contingent avec clause de sortie, constitue alors une solution de second best. Le Pacte permet de gérer au mieux le policy mix du point de vue de la crédibilité lorsque la banque centrale a un mandat anti-inflationniste strict, et se substitue efficacement au fédéralisme budgétaire en cas de choc asymétrique important dans l’Union. Abstract: We construct a two countries model of a monetary union and explore credibility and cooperation problems in policy mix. Contractual solutions are considered. Delegation of monetary policy to an independent inflation adverse central banker may be counterproductive. To obtain the first best, a complete set of monetary and fiscal contracts must be designed. Furthermore, the optimal fiscal contracts are stat- contingent or, at least, linear-quadratic, two ways which appear