Rapport d'evaluation systemexcellence inc

Pages: 12 (2989 mots) Publié le: 27 janvier 2011
Sommaire exécutif

Systems Xcellence Inc. (SXC) est une société canadienne ayant un chiffre d’affaires de 54,0 millions de dollars américains au dernier exercice clos le 31 décembre 2005. Elle a dégagé un profit de 7,72 millions de dollars américains pour ce même exercice. Elle génère près de 97% de ce chiffre d’affaires aux États-Unis. Notons que nous n’avons pas tenu compte de l’exercice 2006puisque les données n’ont été publiées que peu de temps avant la remise de ce rapport d’évaluation. Cependant, notre estimation des ventes était en ligne avec les ventes de 80,9 millions de dollars américains effectivement réalisées en 2006.

SXC est une société jeune dont le potentiel de croissance semble élevé bien qu’elle évolue dans une industrie dont l’activité concurrentielle est forte,l’industrie des logiciels et services aux entreprises. Elle détient un avantage concurrentiel grâce à ses trois cents employés hautement compétents, loyaux et motivés. De plus, sa capacité d’innovation, son approche unique en gestion de projet et sa capacité à maintenir des relations d’affaires durable ajoute beaucoup à son avantage concurrentiel.

Compte tenu cependant de la forte rivalitéconcurrentielle au sein de cette industrie, nous accordons à cet avantage concurrentiel une durée de vie de 6 ans. Période durant laquelle le rendement marginal de son capital (rm) passera de 47,76% à environ 11%, soit son coût du capital (c*). Durant cette période, la croissance moyenne des ventes sera de l’ordre de 30% grâce surtout à la croissance rapide des secteurs des soins pharmacologiques et dela gestion des soins de santé aux États-Unis et aussi à sa stratégie d’acquisition très énergique. D’ailleurs, elle disposait à la fin de 2006, une encaisse de plus de 70 millions de dollars américains, soit pratiquement 50% de son bilan. Parions que cette encaisse est destinée à concrétiser sa stratégie d’acquisition.

Nous lui attribuons, à la fin de 2005, une valeur intrinsèque par action de14,43$, comparativement à une valeur en Bourse de 11$.

1. Introduction

Ce rapport est l’aboutissement d’un travail laborieux d’analyse au sujet de Systems Xcellence Inc., une jeune société canadienne qui conçoit des logiciels hautement spécialisés destinés au secteur des soins de la santé.

Nous avons choisi cette firme pour la simple raison qu’elle a affiché au courant des cinq dernièresannées une performance boursière mirobolante. En effet, le cours de son action a grimpé de près de 1400% sur cette période, soit un rendement annuel composé de 71% comparativement à une croissance de seulement 4% composé annuellement pour le secteur canadien des technologies de l’information tel que représenté par l’indice sectoriel iShares XIT. Dans cette perspective, nous trouvions doublementintéressant d’effectuer une analyse de la valeur intrinsèque de cette firme afin de vérifier si cette croissance était basée sur des réalités financières mesurables ou s’il s’agissait simplement d’une coquille vide.

Pour en arriver à un tel résultat nous avons dû travailler fort car les données au sujet de cette entreprise sont rares et il s’agit d’un sous-secteur tellement spécialisé qu’il estparfois périlleux de généraliser nos observations, notamment sur l’aspect de la croissance à venir, ou d’obtenir des données précises. De plus, l’entreprise a procédé à toutes sortes de changements qui sont venus compliqué le traitement des données financières. Notamment, elle a changé ses conventions comptables puisqu’elle produit maintenant ses états financiers en dollars américains. Nous noussommes donc retrouvés avec des données passées en dollars canadiens (qu’il a fallu convertir) et américains. De plus, elle a changé sa fin d’année financière passant du 28 février au 31 décembre ce qui a nécessité que nous standardisions ses états financiers.

Ce rapport présentera donc l’entreprise conformément au cadre analytique du Schéma de Création de Valeur (SCV) privilégié par le...
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