Rouge brésil

Pages: 9 (2246 mots) Publié le: 17 janvier 2011
▪ Groupe très intégré : l’ensemble des charges d’exploitation a diminué de 46.9% par rapport au T32008, reflétant la flexibilité de la structure de coûts. Par rapport au T22009, les achats consommés ont chuté de 33.4%, traduisant à la fois la baisse des volumes produits et la baisse du prix des matières premières ; les autres charges d’exploitation y compris les frais de personnel ont baissé de9.5% ;

▪ Excellente structure financière (gearing de –7.5% à fin septembre) : Vallourec poursuit son programme d’investissements 2009 de 800MEUR ;

▪ Plus de 89% des emprunts et dettes financières (dont le montant total s’élève à 631.5MEUR) ont une maturité supérieure à deux ans. Par ailleurs Vallourec conserve des lignes de crédit confirmées non tirées pour un montant d’environ 1MdEUR, dont les échéances s’étalent entre 2012 et 2014 ;

▪ Très bonnes perspectives au-delà de la récession : besoins structurels et investissements croissants dans des environnements de forage difficiles, et centrales électriques plus propres, d’où forte demande en tubes sans soudure ;

▪ Confiants dans les perspectives de marchés à long terme, Vallourec poursuit sa politiqued’acquisitions ciblées, comme en témoignent l’augmentation de sa participation dans PTCT en Indonésie, et l’acquisition plus récente réalisée dans le domaine de tiges de forage au Moyen-Orient (acquisition de DPAL FZCO finalisée le 2 octobre 2009) ;

▪ Concernant l’activité OCTG aux US (OCTG US : 10-15% du CA 2009e) : le marché avait enregistré une brusque rupture début 2009, renforçant d’autant leniveau des stocks des distributeurs (16 mois de pic atteint en mars 2009). Vallourec a subi un réel effondrement avec des baisses de volumes proches de 70% pour cette activité (taux d’utilisation de 25%).

Dans un contexte de hausse du prix du baril et de redressement du prix du gaz (il avait atteint un point bas inférieur à 3$/Mmbtu cet été), le nombre d’appareils de forage en activité auxEtats-Unis a augmenté progressivement à partir de juillet. Il s’est élevé à 1 009 à la fin du 3ème trimestre, soit une hausse de 13% par rapport à fin juin (mais un niveau encore inférieur de plus de 50% au pic de 2008).
Par ailleurs les stocks de tubes OCTG encore très élevés, ont commencé à baisser de manière significative. Selon Oddo ils s’établiraient en fin d’année à 10 mois environ (pour rappel lanorme se situe plutôt à 5/6M). Notons également que les mesures anti-dumping récemment prises à l’encontre des importations chinoises jouent aussi favorablement : les taxes anti-dumping imposées en novembre ont porté les droits de douane à 50% pour les exportations chinoises, excluant quasiment ces dernières du marché américain. Selon SG, leurs prix sont désormais supérieurs de 15% à ceux offertspar les acteurs domestiques américains.

Dans ce contexte les prix, après avoir baissé de 30% environ courant 2009, tendent actuellement à se stabiliser. Par ailleurs parallèlement à la décrue des stocks et à une hausse des commandes pour des produits premium, le taux d’utilisation des capacités de production du groupe se situe aujourd’hui plutôt à 40% (vs 25%).

A noter aussi que le marché USest beaucoup plus réactif du fait de la part prépondérante des petits acteurs indépendants (50%) sur un marché essentiellement drivé par le gaz (80% du marché US), d’où un espoir de reprise courant 2010.

Ainsi le contexte Oil & Gas donne des signes d’amélioration aux USA ; une des bonnes nouvelles pourrait provenir d’un redémarrage plus rapide qu’escompté aux US (effet volume et prix), même sila demande reste soumise à l’évolution du prix du gaz (les prix du gaz ont progressé à près de 6$/Mmbtu actuellement, le seuil permettant d’envisager de nouveaux investissements dans le forage en Amérique du Nord est fixé à 5-6$)

Les catalyseurs à jouer sur le marché US pourraient être résumés de la manière suivante :
- Redressement des prix spot des tubes OCTG aux US ;
-...
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