Tensions fi nancières, politique monétaire et activité économique

Pages: 24 (5929 mots) Publié le: 16 août 2011
Tensions financières, politique monétaire et activité économique
Fuchun Li, département de la Stabilité financière, et Pierre St-Amant, département des Analyses de l’économie canadienne
• La récente crise mondiale est un excellent exemple de l’incidence considérable que les périodes de fortes tensions dans le secteur financier peuvent avoir sur l’économie réelle. En effet, cette crise a clairementdémontré que l’économie réelle et le secteur financier peuvent se saper l’un l’autre, les tensions financières et la faiblesse du niveau de production s’aggravant mutuellement. Le présent article examine l’existence éventuelle de relations non linéaires entre les tensions financières, la politique monétaire et l’économie réelle en passant en revue les études réalisées sur le sujet de même que lesrésultats de l’estimation d’un modèle à l’aide de données canadiennes. Selon les recherches synthétisées ici, l’économie peut être caractérisée par l’alternance de régimes de faibles et de fortes tensions financières, et la probabilité qu’elle passe d’un régime à l’autre peut être influencée par la politique monétaire. Les recherches indiquent également que la politique monétaire a un retentissementplus marqué en période de fortes tensions financières et que, de manière générale, son resserrement a davantage d’incidence que son assouplissement.

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ien que les épisodes de fortes tensions financières ne soient pas chose nouvelle (récession du début des années 1980, crise asiatique des années 1990, effondrement du fonds spéculatif LTCM en 1998, éclatement de la bulle technologique audébut des années 2000, etc.), la crise récente se distingue par l’intensité de l’effet de rétroaction négatif entre l’évolution du secteur financier et l’économie réelle. Les pouvoirs publics ont dû prendre des mesures exceptionnelles pour stopper cet effet, notamment en réduisant les taux d’intérêt à des creux historiques. Ces mesures ont certes réussi à apaiser les tensions financières, mais lacrise a braqué les projecteurs sur la relation entre l’évolution du secteur financier, l’économie réelle et la politique monétaire. Le présent article propose un survol des études économiques réalisées sur le sujet, en mettant l’accent sur celles qui ne se limitent pas aux relations linéaires entre la politique monétaire, les tensions financières et l’économie réelle.



L’article exposeégalement les résultats d’un modèle empirique estimé à partir de données canadiennes et admettant deux régimes de tensions financières. La méthodologie employée s’appuie sur le travail de Balke (2000), et les tensions financières sont mesurées à l’aide de l’indice d’Illing et Liu (2006), qui a été conçu pour refléter les tensions dans le système financier canadien.

Revue sélective de la littérature
Descontributions majeures d’économistes aussi divers que Knut Wicksell, Irving Fisher et Friedrich von Hayek ont souligné le rôle de l’évolution du secteur financier dans les fluctuations économiques1. Des études plus récentes ont examiné l’existence éventuelle de relations

1 Une excellente analyse de la question est présentée par Laidler (2007).

TENSIONS FINANCIÈRES, POLITIQUE MONÉTAIRE ETACTIVITÉ ÉCONOMIQUE REVUE DE LA BANQUE DU CANADA AUTOMNE 2010

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non linéaires ou qui s’amplifient — c’est-à-dire de relations non proportionnelles — entre les tensions financières, la politique monétaire et d’autres variables économiques. Par exemple, Blinder (1987) présente un modèle théorique qui comporte des frictions sur le marché du crédit (la situation des emprunteurs étant mal connue desprêteurs) et où l’économie peut s’engager dans des régimes de rationnement empêchant certains emprunteurs solvables d’obtenir du crédit. Cette inaccessibilité du crédit pourrait découler d’une politique monétaire restrictive, que Blinder définit comme une baisse des réserves tenues à la banque centrale. La croissance de la production est plus faible en pareil régime, puisqu’un durcissement de la...
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