an3-marchés centralisés /marchés fragmentés :
Marché boursier est considéré comme « centralisé » lorsque tous les ordres pour un titre doivent être transmis à un même lieu. Ce lieu peut être un parquet où s'effectuent tous les échanges ou un ordinateur.
- Un seul prix à tout moment
Par contre, un marché boursier est considéré comme « fragmenté » pour l'une des deux raisons suivantes : lorsqu'un titre peut-être coté sur différents lieux ou lorsqu'une partie des transactions est réalisé en dehors du marché central, notamment celles portant sur des blocs des titres. Dans les deux cas, ceci détourne une partie des transactions du marché central et entraîne une fragmentation (décentralisation du marché).
- Risque de déconnexion des prix entre les différents

Le marché est dit « décentralisé » puisque chaque teneur de marché propose ses propres conditions de prix d'achat et de vente et se rémunère sur l'écart de prix qu'il propose (la « fourchette »). Dans ce système, ce sont donc les prix proposés par les teneurs de marché qui suscitent l'introduction des ordres de la clientèle et provoquent les échanges de titres.
Les causes de la fragmentation :

Selon Biais (1993) les causes de fragmentation :
Les investisseurs préfèrent négocier ces transactions de gré à gré sans placer d'ordres directement sur le marché, de façon à conserver un meilleur contrôle sur le prix de la transaction et à préserver une grande discrétion.
- marchés de gré à gré : la fragmentation peut enfin provenir de la structure du marché lui-même. Certains marchés de contrepartie sont par nature fragmentés. Sur ces marchés, les animateurs ne sont pas assemblés physiquement en un seul lieu où sont transmis tous les ordres. Les teneurs de marché diffusent leurs cotations soit par téléphone, soit sur des terminaux