Y a-t-il une corrélation entre la rémunération des dirigeants français et la performance des entreprises?

Pages: 47 (11529 mots) Publié le: 7 juin 2012
Y a-t-il une corrélation entre la

rémunération des dirigeants français et la

performance des entreprises ?






Sommaire



Introduction 4


1 Qui sont les dirigeants français ? 6

1.1 Des disparités fortes au sein d’une même profession 6
1.1.1 Il n’existe pas de profil type du dirigeant français 6
1.1.2 Des écarts de salaire énormes 7
1.2 Leur rémunération 91.2.1 Les différentes composantes 9
1.2.2 Le cas des stock-options 12
1.2.3 Comment mesurer la performance d’entreprise? 14

2 La littérature existante 16

2.1 La littérature favorable au lien performance/rémunération 16
2.1.1 La théorie de l’agence 16
2.1.2 Quelques études empiriques 18
2.1.3 La rémunération en tant que moyen de fidélisation, sélection etmotivation des dirigeants 20
2.2 La littérature défavorable au lien performance/rémunération 22
2.2.1 Quelques études empiriques 22
2.2.2 Opportunisme des dirigeants 23
2.2.3 Enracinement des dirigeants 25

3 Etude empirique 27

3.1 L’échantillon 28
3.2 Méthodologie 31
3.3 Analyse des rapports d’activité 32
3.3.1 1ère lecture: 32
3.3.2 Relecture approfondie 38Conclusion 41


Bibliographie 43






Introduction



Malgré le ralentissement de la hausse de leurs salaires à cause de la crise actuelle, voire une baisse sensible, les dirigeants d’entreprise ont vu leur rémunération exploser au cours de ces dernières années, ce qui cause beaucoup d’incompréhension de la part des français, notamment des salariés. En effet, commentexpliquer que le dirigeant d’un grand groupe faisant des pertes soit quand même récompensé par un salaire astronomique ? (La loi « Nouvelles Régulations Economiques » de 2001 a d’ailleurs permis de rendre obligatoire la publication des salaires des dirigeants des sociétés cotées dans leur rapport de gestion annuel). Le lien entre la rémunération des dirigeants et la performance de leur entreprise n’estalors a priori pas évident. La question est transversale, elle fait à la fois appel à l’économie, la finance et la justice morale. Le niveau de rémunération des dirigeants français a même tendance à rattraper celui de leurs homologues étrangers, notamment américains, même si l’écart reste significatif.
Adolf Berle et Gardiner Means montrent dans leur ouvrage paru en 1932, The ModernCorporation and Private Property, Transaction Publishers, que le problème trouve ses origines dans l’évolution même des entreprises. Passant d’entreprises familiales à des sociétés anonymes où la propriété est largement atomisée et où le dirigeant n’est plus le propriétaire, comme le fondateur historique ou ses enfants autrefois, il devient de plus en plus difficile pour les actionnaires de contrôler leurdirigeant. Avec une plus grande marge de manœuvre, le dirigeant pourrait alors être incité à gérer l’entreprise de façon à maximiser ses intérêts au lieu de maximiser ceux de cette dernière. Il pourrait par exemple être tenté de privilégier le court-terme pour accroître ses revenus immédiats en négligeant le long-terme et ainsi mettre en péril la stratégie de son entreprise et l’emploi.Mais les idées avancées par Adolf Berle et Gardiner Means sont loin de faire consensus. Ainsi est née, entre autres, la théorie de l’agence (Michael C. Jensen et William H. Meckling, 1976) qui stipule que les actionnaires peuvent très bien contrôler les dirigeants par le biais de certains mécanismes, et ainsi aligner intérêts des actionnaires et intérêts des dirigeants.


Le lien existantentre rémunération des dirigeants et la performance de leur entreprise relève donc d’un débat qui trouve ses origines il y a plusieurs décennies. De nombreuses études s’y intéressent, surtout outre-atlantique. Mais le manque d’études sur le sujet en France amène à s’y intéresser une nouvelle fois. Le but est donc ici de déterminer s’il existe bel et bien, en France, une corrélation entre la...
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