Beta Sectoriel

méthodes et corrections d’erreurs Cas 38. Première application des normes comptables d’information financière 207 207 212 12 © Dunod – La photocopie non autorisée est un délit. L’INFORMATION SPÉCIFIQUE DES INVESTISSEURS Cas 39. Information sectorielle Cas 40. Résultat par action 231 231 240 LISTE DES COMPTES UTILISÉS DANS CET OUVRAGE EN DEHORS DE CEUX DU PLAN COMPTABLE GÉNÉRAL 245 PPP PRÉSENTATION Cette publication vient compléter notre ouvrage relatif à la pratique des normes

le prix actuel du marché. Cette logique comparative se développe en trois temps : ✓ l’entreprise concernée appartient à un secteur ou à un échantillon de référence dont les caractéristiques de marché sont connues. Ces caractéristiques sectorielles recouvrent le PER0 (price earning ratio de l’année de référence), le taux de distribution des bénéfices (1-bi) = Di/Ei (ou Ei représente les bénéfices par action de l’année i, bi est le taux de bénéfices réinvestis), le taux g de croissance du

risque et la rentabilité attendue des capitaux propres, – l’impact du taux d’actualisation sur la valorisation des capitaux propres, – le coût moyen pondéré du capital. La relation entre le risque et la rentabilité des capitaux propres Le bêta Grâce au bêta, le Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers (MEDAF) établit une relation entre le risque et la rentabilité attendue d’un investis- 22 • Valorisation stratégique et financière seur, donc le coût des capitaux propres. Le calcul de ce

et est habituellement appelée βi en économétrie. C’est la raison iM / M pour laquelle on utilise habituellement la notation « bêta » dans l’équation du MEDAF. D’après (4’), le bêta s’interprète comme la sensibilité de la prime de risque du titre aux fluctuations de la prime de risque du marché global. Sachant que le bêta du marché est (évidemment) égal à 1, un bêta d’un titre supérieur (respectivement, inférieur) à 1 indique un titre plus (moins) risqué que le marché. Un titre plus risqué, dans

proche de la valeur de marché actuelle des actions car risque d’échec de l’émission (peu de confiance dans la pérennité de l’entreprise par actionnaires extérieurs qui achètent seulement si PEgain fiscal + important Coûts de faillite Risque sectoriel élevé => coût plus élevé 2. • Coûts d’agence Divergences d’intérêt entre actionnaires et créanciers élevées => coûts élevés ⇒ 2. • • La perte de flexibilité sera d’autant plus gênante que : 1. 2. 3. Discipline des dirigeants

d’autres types de variabilité comme les différences structurelles des bilans entre grands secteurs. Dans ce dernier cas la construction d’un score par grand secteur est la solution. Au statisticien de décider à quel niveau de nomenclature d’activité sectoriel il doit travailler. L’horizon de la prévision est fixé par les besoins du décideur, mais conditionné par la fraîcheur des données, l’impact de la conjoncture et la prévisibilité du phénomène étudié (ici la défaillance). L’organisation des fichiers

Indicateur | Valeur et Explication | | Taux sans risque | 3 ,26% Dernier Taux des Bons du Trésor 7 ans (enligne avec l’horizon de prévisions retenu)enregistré sur le marché primaire. | | Beta | 1,06Beta moyen pondéré par les capitalisationsflottantes de l’ensemble des entreprisesopérant dans le secteur de l’immobilier sur les5 dernières années. | | Prime de risque | 8,74%Rentabilité des fonds propres des sociétéscotées retraité des extrêmes

C’est  fonction  du  risque  du  projet,  ce  risque  est    lié  aux  fondamentaux  du  projet   autrement  dit  les  déterminants  économiques  de  ce  projet  :  risque  sectoriel  (volatilité   clientèle,  approvisionnement),  mode  d’organisation/d’exploitation  de  l’entreprise   (organisation  de  la  production,  y  a-­‐t-­‐il  des  coûts  fixes  élevés  ou  faibles

portefeuille c’est le taux d’obligation d’Etat qui a la plus courte durée, la plus récente, quand c’est pour un projet, comme c’est le cas ici de l’évaluation, on prend l’obligation d’Etat qui la plus longue durée, la plus récente  : pour calculer le bêta, on considère les rendements mensuels et du titre concerné, et de l’indice boursier pour lisser les valeurs journalières, et on prend la période d’un cycle économique, généralement cinq ans CMPC = k*E/V + i (1-IS)*D/V k: rentabilité exigée par

d’affaires • Résultats nets • Cash flow • Rémunération salariés • Normes comptables • Cohérence économique et sociale Informations sur risques Constatés Percus Conditions des marchés financiers • PER général • PER sectoriel • Taux de capitalisation / div • Droite de marche / Beta • Taux d’intérêt / LT / CT • Exigence de rendement des investisseurs Informations sur risques Constatés Percus Consensus des analystes financiers Cours de bourse = Marchés financiers Consensus des investisseurs