Gordon Shapiro

équivalent certain, mesures d’aversion absolue et relative) Chapitre 3 : Le choix de financement et le coût du capital I. Les fonds propres, quasi-fonds propres et dettes II. Le coût des fonds propres (modèle général d’évaluation, modèle de Gordon et Shapiro, modèle de Solomon, modèle de Bates, MEDAF) III. Le coût de la dette (cas des emprunts indivis, cas des emprunts obligataires IV. Le coût du leasing V. Le coût moyen pondéré du capital 92 Chapitre 4 : La détermination de la structure optimale

Value Added-EVA/MVA – dans la seconde). A – DE LA VALEUR DE MARCHÉ (NORMATIVE OU CONSTATÉE) À LA CRÉATION DE VALEUR 1. L’établissement d’un lien entre les dividendes (ou les bénéfices) et le cours des actions Une méthode connue est celle de Gordon-Shapiro donnant le cours de l’action Pt en fonction du dividende attendu au cours de la période ultérieure Dt+1 , du taux de croissance des dividendes g et d’un taux d’actualisation R. L’actualisation sur une période illimitée conduit à : Pt = D t+1 R-g

effet, la philosophie de cette approche, repose sur l'idée selon laquelle : | |l'acquéreur n'achète pas les flux passés de l'entreprise, mais au contraire les flux futurs .On distingue trois méthodes actuarielle :| |· La méthode de GORDON SHAPIRO ; | |· La méthode de BATE ; |

économistes (Michael Spence, Michael Rothschild, Joseph Stiglitz). L’analyse sociologique s’étend à différents types de marchés : le marché du travail (Berg, Sociological Perspectives of Labour Markets) ; les marchés financiers (Abolafia, Baker, Shapiro) ; le marché de l’assurance (Zelizer) ; le marché du logement (Pierre Bourdieu, Les structures sociales de l’économie, 2000). L’analyse sociologique des marchés financiers mobilise l’analyse de réseaux, la théorie des organisations, la théorie du

trouver en présence d'une contradiction aussi aiguë que celle qui se 28 29 « Aucune société ne peut emprunter à une autre un procédé quelconque, à moins qu'il ne soit apte à s'intégrer dans la culture que cette société a déjà développée », (Gordon Childe, Social Evolution, Londres, 1951, p. 37). « Le diffusionnisme ne peut être opposé à l'évolution ou identifié à elle : il est plutôt un facteur de l'évolution, servant de mécanisme de transmission, ou comme dans le cas des éléments culturels

nombre d’entreprises payent des salaires plus élevés que nécessaire afin d’attirer et de conserver leurs salariés. Qui plus est, les salaires doivent être élevés pour garantir que les travailleurs sont suffisamment nourris pour être productifs. Voir Shapiro et Stiglitz, 1984. 13 Coûts de la lutte contre l’inflation Les avantages de maintenir un taux d’inflation peu élevé doivent être compensés par les coûts d’une telle mesure. Ceux-ci dépendent, évidemment, des moyens mis en œuvre pour lutter

nombre d’entreprises payent des salaires plus élevés que nécessaire afin d’attirer et de conserver leurs salariés. Qui plus est, les salaires doivent être élevés pour garantir que les travailleurs sont suffisamment nourris pour être productifs. Voir Shapiro et Stiglitz, 1984. 13 Coûts de la lutte contre l’inflation Les avantages de maintenir un taux d’inflation peu élevé doivent être compensés par les coûts d’une telle mesure. Ceux-ci dépendent, évidemment, des moyens mis en œuvre pour lutter

et t=k Co= 1nDIVi 1+k-i+Cn 1+k-n De même Cn est la valeur actuelle des dividendes ultérieurs et d’un cours futur Cn+m. Par itération on a : Co=1∞DIVi1+k-i Si DIV est constant : Co= DIV1/ k ; Si DIV1 croît au taux constant g (Formule de Gordon Shapiro) k>g Co = DIV1/ (k-g) 2. La valeur fondamentale de l’actif économique. Le FTD de l’AE est le flux issu de l’activité AVANT répartition entre les actionnaires et les créanciers. C’est un flux disponible pour TOUS ceux qui financent l’AE

Dtermination du taux dactualisation Dtermination du taux de croissance Exemple des Dividend Discount Models p.67 Le modle gnral des DDM prend en considration les dividendes futurs comme valeur des revenus. P Ensemble Dt/(1k)t Pt/(1k)t Modle de Gordon Shapiro, hypothse de croissance constante des bnfices. (Formule p.68). Modle priori plus simple que lquation prcdente car elle peut se simplifier. Le prix la date 0 correspond au montant du prochain dividende sur le taux stable de croissance des dividendes

54 Rommetveit, R., 44, 89, 203 Romney, A. K., 128 Rosenberg, M. J., 49 Rosenthal, R., 29 Saltzstein, H. D., 154 Schachter, S., 65, 176, 182 Schelling, T. C., 163 Schopler, J., 134 Schramm, W., 73 Sears, D. O., 60 Sebeok, T. A., 86 Secord, P. F., 7 Shapiro, D., 181 Shaw, M. E., 22, 82, 136 Sheikh, A. A., 224 Sherif, G. W., 61, 143 Sherif, M., 61, 143, 205 Shrauger, S., 207 Siegel, S., 164 Slobin, D. I., 87 Solomon, H., 117, 124 Steiner, I. D., 23, 156 Stoetzel, J., 3 Strickland, L. H., 91, 150 Suci