Modigliani Et Miller

Cours de Politique économique de M. Vial Séance du 15/11/04 Automne 2004 Les théorèmes de Modigliani-Miller l’effet de levier, la valeur des actifs financiers et la relation entre économie réelle et économie financière A. Contenu des théorèmes Le théorème de Modigliani-Miller (1958) est l’un des jalons importants de la théorie des marchés financiers. Il en existe en fait deux, mais c’est le premier qui est le plus souvent cité. Théorème 1 : sous condition que les marchés fonctionnent parfaitement

C.AT/FinEntr/2003-2004/MM Théorèmes de Modigliani-Miller Résumé: • Les théorèmes de Modigliani-Miller. — MM Proposition I. — MM Proposition II. — MM neutralité de la politique de dividende. 1 C.AT/FinEntr/2003-2004/MM 2 MODIGLIANI-MILLER Théorèmes de Modigliani-Miller : Sous certaines hypothèses, la politique financière des entreprises est neutre. Corollaires: • Décisions de financement sont neutres. • La structure du capital est neutre. • La politique de dividende

point de vue conceptuel, la politique de dividendes demeure toujours un sujet de controverse. Black (1976) désigne par dividend puzzle, l'absence d'une solution relative au choix d'une politique appropriée. Ce problème émane des résultats de Modigliani et Miller (1961) qui montrent que la politique des dividendes n'a aucun impact sur la valeur de la société et sur son coût de capital. Dans la mesure où les investisseurs disposent de la possibilité d'acheter et de vendre les actions d'une société

Cours de base : L’effet de levier de l’endettement et la question de la structure optimale de financement. Pour ou contre Modigliani-Miller ? Donnons tout de go nos conclusions : il n’existe pas de structure optimale de financement : Modigliani et Miller, avec leur théorème, ont sans doute raison. 1 – L’effet de levier de l’endettement L’effet de levier est avant tout une identité comptable : la rentabilité financière (notée rf) des seuls capitaux propres (notés C) apparaît comme une variable

Franco Modigliani Né à Rome le 18 juin 1918, Franco Modigliani se rend aux Etats-Unis pour fuir le régime fasciste de Mussolini. A New York, il se spécialise en économie et enseigne dans de nombreuses universités américaines, dont le MIT (Massachusetts Institute of Technology). Il eût le Prix Nobel d’économie en 1985, il est l’un des principaux artisans de la synthèse classique. Il est mort le 25 septembre 2003. Sa pensée Ce n’est pas seulement en tant qu’artisan très actif de la synthèse entre

temps, ils estiment un coût moyen pondéré du capital (WACC) ajusté des effets fiscaux, puisque le coût de la dette doit être net d'impôt. La formule du coût moyen pondéré du capital donne un taux d'actualisation approprié. Dans l’analyse de Modigliani et Miller, ce coût est net d'impôt. En utilisant les notations suivantes : D : la dette ; S: valeur des fonds propres ; rd : coût de la dette ; rs : coût des actions ; Tc : taux de l'impôt sur les bénéfices des sociétés. Le coût moyen pondéré

Cette conclusion est-elle infirmée dix ans plus tard, alors que l'effort de recherche s'est sensiblement intensifié, et que notamment le Prix Nobel de science économique a été décerné à quatre éminents chercheurs en finance, comme F. Modigliani, H. Markowitz, M. Miller et W. Sharpe? La référence à la quatrième édition du manuel de Brealey et Myers nous donne une réponse immédiate et négative. Certes, la liste des éléments connus s'est accrue d'un article d'importance, la théorie de l'agence3 qui permet

gestionnaires puissent créer une richesse supplémentaire en effectuant une répartition judicieuse du bénéfice entre les réserves et les dividendes. Ce résultat montre la neutralité de la politique des dividendes. Il est identique à celui de Modigliani et Miller pour l'étude de la structure du capital en l'absence d'impôt. L'impôt personnel sur les dividendes est à l'origine de l'effet clientèle. Cet effet montre que les actions qui présentent un dividende élevé sont préférées par les investisseurs

neutralité du dividende sur un marché parfait: Modigliani Miller [1961] Les caractéristiques d ’un marché parfait : 1. Absence de fiscalité ou tout au moins absence de distorsion fiscale, ie. la taxation des bénéfices est la même quel qu’en soit l ’emploi (distribution ou rétention), et l ’impôt sur le dividende et la plus-value est identique, payé au même moment et pour tout le monde. La neutralité du dividende sur un marché parfait: Modigliani Miller [1961] (cf annexe 4) Ils insistent eux aussi

Introduction : La remise en cause progressive du cadre théorique dans lequel Modigliani & Miller (1958) ont édicté le théorème de la neutralité de la structure financière a fait naître, au sein de la communauté scientifique, un foisonnement d’études ayant pour principal objectif une meilleure compréhension des choix de financement des entreprises. Modigliani & Miller (1963), eux-mêmes, ont assoupli ce cadre théorique en levant l’hypothèse d’absence de taxation sur le bénéfice des entreprises. Ils