G. Capelle-Blancard

09/10/2011

Le fonctionnement des marchés

Gunther CAPELLE-BLANCARD

PLAN
1. 2. 3. 4. Typologie des marchés Euronext Les ordres de bourse La cotation en continu et les seuils de réservation

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Lectures
• Manuels :
– Minguet A., Microstructure des marchés d'actions, Economica, 2003. – O’Hara M., Market Microstructure Theory, Blackwell, 1995.

• Articles
– Euronext, Règles de marché harmonisées. – McAndrews et Stefanadis, The Consolidation of European Stock Exchanges, FRB New York, 2002. – Pirrong,The organization of financial exchange markets, Journal of Financial Market, 1999.

L’organisation des marchés
• Modèle Walrasien • Le commissaire priseur • Procédure de tâtonnement • Résultat :
– les transactions se font en une seule fois – prix unique

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Les marchés dirigés par les prix
• Quote-driven market • Les teneurs de marché (market makers) • La fourchette de prix (bid-ask spread) • Exemples :
– Le marché des changes – Le NYSE

Les marchés dirigés par les ordres
• Order-driven market • Le carnet d’ordre (order book) • Les meilleures limites (bid-ask spread) • Exemple :
– Euronext

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Euronext
Paris, Le palais Brongniart, 1807 Bruxelles

Amsterdam

Lisbonne

Liffe Royal Exchange

Les marchés dirigés par les ordres
Le cas d’Euronext

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Le déroulement d’une séance
• Valeurs négociées en continu
– – – – – – – – – – – – 7h15 à 9h00 : pré-ouverture 9h00 : fixing d’ouverture 9h00 à 17h30 : cotation en continu 17h30 à 17h35 : pré-clôture 17h35 : fixing de clôture 17h35 à 17h40 négociation au cours de clôture 7h15 à 10h30 : pré-ouverture 10h30 : fixing d’ouverture 10h03 à 11h00 : négociation au cours d’ouverture 11h00 à 16h00: pré-clôture 16h00 : fixing de clôture 16h00 à 16h30 négociation au cours de clôture

• Valeurs négociées au fixing

La