Paul Jorion

Le prix et la « valeur » d’une action boursière. Une illustration de « Le rapport entre la valeur et le prix »

Résumé Ce qu‟on appelle la « valeur » d‟une action en bourse n‟est en réalité que l‟un parmi deux moyens existants de déterminer son prix : ce qu‟Adam Smith appelait le prix naturel, par opposition au prix marchand, lequel est créé par l‟action spontanée des intervenants sur le marché tandis que la valeur ou prix naturel correspond à un calcul reflétant une interprétation additive du prix. Le principe sous–jacent est qu‟il est possible de décomposer le prix de la marchandise en un ensemble de prix correspondant à chacun de ses divers composants, et que le prix du tout (le « prix ») doit équivaloir à la somme du prix des parties (la « valeur »), obligeant le premier à s‟aligner tendanciellement sur la seconde. Dans le cas d‟une action boursière, une synthèse des différents composants de l‟action est irréalisable et c‟est par convention que la publication des résultats trimestriels d‟une entreprise, qui autorise – bien que de manière très stylisée – un calcul du prix des différents éléments constitutifs de l‟action, à savoir ses dividendes futurs, débouche sur un réajustement du prix marchand du titre au niveau défini par l‟interprétation additive de son prix qu‟est sa valeur. Les ressemblances et les dissemblances entre notre approche et l‟interprétation du prix d‟une action en termes de conventions sont examinées. Abstract What is being referred to as the “value” of a share in a company‟s stock is in truth only one of two possible ways for establishing its price: what Adam Smith called its natural price by contrast to its market price. The market price is being generated through the spontaneous interaction of a stock exchange‟s traders while the value or natural price is computed, reflecting an “additive” concept of price. The underlying principle is that it is feasible to decompose the price of any commodity as the set of prices of each