Pierre MORA

ÉTUDES DE CAS CORRIGÉES DE STRATÉGIE
Huit cas de PME-PMI

Deuxième édition

© Éditions d’Organisation, 2000, 2004 ISBN : 2-7081-3169-9

CHAPITRE 11 CORRIGÉ DÉCOUP INDUSTRIE

CROISSANCE ET INTRODUCTION EN BOURSE FONT-ELLES TOUJOURS BON MÉNAGE ?
Découp Industrie s’est donné depuis plusieurs années une mission au sein sa filière industrielle : les prestations de services associées à la découpe des métaux. Elle maîtrise de nombreux procédés de fabrication – oxyxcoupage, plasma, laser, poinçonnage – et se trouve désormais à la tête d’un patrimoine industriel solide. Grâce à un sauvetage réussi, l’entreprise a su sortir de la dépendance d’un grand industriel mondial – Usinor – pour développer sa propre identité. Elle le doit notamment à une pratique « d’internalisaiton », à une époque où de nombreux acteurs de sa filière décident d’externaliser leur activité de découpe. Pour accompagner sa croissance, elle a légitimement pensé que l’introduction en Bourse lui procurerait la surface financière nécessaire pour aborder les marchés européens, et asseoir son image de leader national. Les données financières du cas montrent une situation favorable : malgré une rentabilité moins bonne que par le passé, les indicateurs restent corrects : la croissance se maintient à un rythme soutenu, la liquidité de bas de bilan est saine, notamment grâce à une progression du fonds de roulement. Enfin, la capacité d’endettement de l’entreprise est intacte : on peut même penser que Découp Industrie pourrait faire travailler davantage les capitaux étrangers, à une époque où les taux restent bas. Pour autant, l’évolution du cours boursier n’est pas favorable. Il semble donc bien que l’on soit en présence d’un comportement boursier non pas centré sur les performances objectives actuelles, mais bien sur des anticipations. Quelles sont ces anticipations ? Inquiétudes face au rachat « hasardeux » d’un partenaire ? Estimation de taux de rémunération faibles dans une industrie très