La théorie moderne du portefeuille
La théorie moderne de portefeuille explique comment il est possible à un investisseur rationnel d’utiliser la diversification pour optimiser son portefeuille d’actifs financiers.
On doit l’introduction de cette théorie qui a eu un impact prodigieux sur la gestion d’actifs à l’économiste américain Harry
Markowitz dont l’article précurseur « Portfolio Selection » a été publié en mars 1952 dans le Journal of Finance.
Avant les travaux de Markowitz, les investisseurs se contentaient d’évaluer les risques et les rendements de chacun des titres pour constituer leurs portefeuilles. Le conseil habituellement prodigué était de trouver les titres offrant le meilleur couple risque/rendement et d’en constituer un portefeuille. Si les actions de sociétés ferroviaires offrent de bonnes caractéristiques risque/rendement, un investisseur peut donc en conclure qu’il a intérêt à constituer son portefeuille uniquement avec de telles valeurs. Il sait toutefois de manière intuitive que c’est dangereux, en vertu du vieil adage
« il ne faut pas mettre tous ses oeufs dans le même panier ». Notre investisseur ne dispose toutefois d’aucune méthode lui permettant de déterminer l’impact de la diversification sur le risque de son portefeuille, puisqu’il n’existe pas de méthode permettant de mesurer le risque d’un portefeuille.
Markowitz propose une méthode de calcul de la diversification qui permet aux investisseurs de sélectionner des portefeuilles en fonction de leurs caractéristiques globales risque/rendement au lieu de construire des portefeuilles en ajoutant des titres qui ont chacun des caractéristiques intéressantes en matière de rendement et de risque. Le titre de l’article de 1952 s’explique ainsi parfaitement : il convient de sélectionner des portefeuilles et non des valeurs