Chapitre 2 : La structure par terme de taux et la structure par terme des Spreads de crédit

Introduction

La mondialisation de l’économie et des marchés a renforcé les interrogations sur la nature et les conséquences des risques liés aux opérations financières notamment au risque de taux d’intérêt. Le cadre conceptuel a évolué de l’analyse des déterminants ou des composantes du taux d’intérêt vers la modélisation de la hiérarchisation des taux et donc vers la structure par terme des taux d’intérêt. La connaissance de cette courbe se révèle d’une grande utilité pour la valorisation des titres sur le marché, la mise en place des stratégies de couverture contre le risque de taux et l’estimation des coûts de financement. Plusieurs théories ont été ainsi développées pour expliquer la formation et la déformation de cette structure.
Section 1 : La structure par terme des taux d’intérêt

1.1. Définition

La structure par terme des taux d’intérêt est la fonction qui à une date donnée et pour chaque maturité en abscisse, indique le niveau du taux d’intérêt associé en ordonnée. Cette courbe décrit, à un moment donné, la manière dont évoluent les taux d’intérêt en fonction de l’échéance à laquelle ils correspondent. 1.2. Caractéristiques de la courbe des taux

1.2.1 La courbe des taux de rendement actuariels

Un titre à revenu fixe est caractérisé à un moment donné par un prix de marché, un taux d’intérêt nominal, un régime d’amortissement et une échéance. Le taux de rendement actuariel représente le taux d’actualisation qui égalise la valeur actuelle de la suite de flux générés par le titre à son prix. La courbe des taux de rendement actuariels associe à chaque maturité d’une obligation son taux de rendement. En pratique, cette courbe souffre de l’effet coupon. Ainsi, deux obligations de même échéance mais de taux de coupon différents n’auront pas forcément me même taux de rendement.

1.2.2 La courbe