Le dividende et la théorie de l’information
Les changements de la politique des dividendes communiquent une information aux investisseurs et aux marchés financiers
Le rôle informationnel des dividendes
L’idée d’un rôle informationnel du dividende est apparue initialement dans l’étude de Lintner (1956), qui montre que les sociétés n’augmentent les dividendes que lorsque les dirigeants constatent une hausse régulière des résultats. En 1961 Modigliani et Miller montre que les dividendes communiquent une certaine information en présence d’un marché incomplet. Comme l’ont montré Miller et Rock (1985). A travers les emplois et les ressources de fonds, la décision du dividende peut révéler au marché l’état actuel des résultats de l’entreprise. Cette analyse est prolongée ultérieurement par bhattacharya (1979), Miller et rock (1985), John et williams (1985), et dans des modèles d’asymétrie d’information. Dans ces modèles, les changements de dividendes représentent des signaux directs émis par les dirigeants au marché concernant les résultats de la société dans l’avenir.
L’augmentation du dividende est une bonne nouvelle pour l’évolution des bénéfices futurs de la société. Elle informe le marché d’une hausse en moyenne des résultats anticipés par rapport a l’année précédente. Si cette information n’est pas anticipée par le marché, l’annonce conduit a une hausse des cours. Ce résultat indique que la variation des cours ne résulte pas du montant des dividendes mais plutôt de l’information reliée aux perspectives de croissance des résultats de la société. Le graphique 1 représente l’effet de l’annonce du dividende sur la valeur boursière des capitaux propres

En revanche, la diminution des dividendes est une mauvaise nouvelle puisque la valeur de la société est en fonction de ses résultats économiques futurs. Lorsqu’on s’attend a un dividende plus faible (important), la valeur boursière des actions baisse (augmente). Si l’entreprise décide de suspendre le dividende au