QUESTION 34

En quoi consiste le LBO ?

INTRODUCTION

Le LBO (Leverage Buy-Out) ou encore rachat par effet de levier est un mécanisme d'origine Américaine qui a émergé en Europe au cours des années 80 pour connaître une croissance sans précédent à partir de 2004. Il a notamment permis la transmission de milliers d'entreprises. Les banques jouent souvent un rôle primordial dans les opérations de LBO. Elles sont d'ailleurs développé des services spécialisés en financement de LBO, dans le but de diversifier leur source de revenus.
Dans une première partie nous aborderons les modalités et les objectifs d'un LBO, puis dans une seconde partie nous évoquerons les clefs de la réussite d'un LBO et ses limites.

I MODALITES ET OBJECTIFS

a) Un LBO consiste à racheter des actions d'une société cible par l'intermédiaire d'une société Holding (société mère) créé pour l'occasion qui en plus d'un apport en fonds propres, souscrit des dettes senior/mezzanine/subordonnée pour financer l'acquisition. Les dettes sont remboursés par les flux financier (en particuliers les dividendes) que la société achetée verse à la holding d'acquisition. Le LBO associe les cadres dirigeants avec un sponsor (investisseur financier) et se caractérise par une structure financière qui cherche a maximiser l'effet de levier, en recourant typiquement à un mélange allant jusqu'à 40 à 20 % de capitaux propres pour 60 à 80% d'endettement. Durant les années d'acquisition les flux financiers opérationnels de la cible remboursent les dettes bancaires, par remontée de dividendes à la Holding. A la date de sortie du LBO les investisseurs récupèrent la valeur totale de la société diminuée des dettes bancaires résiduelles. b) L’effet de levier décrit une évidence : dans l’hypothèse où une entreprise dégage une forte rentabilité d’exploitation, et où ses actionnaires veulent investir de l’argent avec une rentabilité supérieure à l’intérêt qu’exige les prêteurs, les actionnaires ont avantage à recourir