SAM
En reconquête de parts de marché
CA (M€) 12/04 12/05 12/06e 12/07e •
32,2 33,0 33,0 34,5

Biens d’équipement France

Achat
Objectif : 39 € Cours (05/01/2007) : 30,4 € Extrêmes 12 mois: 26,4 € - 38 € Volume moyen : 70 Perf. depuis 01/2006 : -6,35 %

Marge. R.N.pdg B.P.A. Expl. Publié Corrigé (%) (M€) (€)
6,3 5,8 5,0 6,2 1,3 1,3 1,1 1,4 3,48 3,29 2,91 3,77

PE (x)
7,0 x 9,1 x 10,4 x 8,1 x

Gearing (%)
-0,6% -11,4% -9,9% -13,1%

Net Div (€)
0,8 0,9 0,9 1,0

Sam est un généraliste qui opère sur le marché de l’outillage à main pour les professionnels (outils de serrage et de vissage, de coupe, de mesure et de rangement, etc.). Sam évolue dans un environnement économique difficile caractérisé par la présence d’un leader Facom, qui détient 50% de pdm, par un marché mature en Europe et par la menace d’un nombre limité de fabricants asiatiques. Dans ces conditions, il semble difficile pour ce numéro deux du secteur de prendre des parts de marché. Pour autant, le groupe détient une position favorable liée notamment aux faiblesses du leader qui a vu sa part de marché baisser de 10% sur les trois dernières années mais également à ses compétences qui associent notoriété de la marque, qualité du service aux clients, profondeur de son portefeuille de référence, réseau de distribution ample, élargissement de sa couverture géographique et maîtrise des coûts. Les résultats 2005 sont caractérisés par une baisse de la performance opérationnelle de 0,5 point à 5,8% liée à la hausse des matières premières. Le groupe dispose d’une structure financière saine sans aucun endettement net financier (trésorerie nette de 2,1 M€). L’exercice 2006 sera marqué par le retrait de la rentabilité (-0,8 point à 5%) faute d’appels d’offres à l’International. À l’inverse, 2007 devrait être plus favorable en termes d’activité, ce qui permettra au groupe de retrouver les niveaux de marges normatifs au dessus de 6%. Nous maintenons notre recommandation Achat sur le titre : au