MARCHES INTERNATIONAUX DES CAPITAUX

Sujet : le LBO

SOMMAIRE

INTRODUCTION

I- L’environnement des LBO : Les opérations d’acquisitions avec effet de levier sont des opérations de recours à l’endettement bancaire pour financer le rachat d’une partie des titres d’une société cible par des investisseurs, le remboursement du prêt bancaire en question étant directement conditionné par la bonne santé financière de cette dernière, et notamment par le niveau de ses cash flows à moyen terme. Il est impossible d’identifier de façon mécanique la cible idéale. Il est difficile de citer une norme standard et raisonnable : chaque entreprise est un cas particulier et chaque montage est spécifique. Toutefois, il est évident que l’entreprise rachetée doit dégager des résultats et des flux de trésorerie assez importants et stables pour faire face aux flux de la dette contractée par la société holding. Par ailleurs, la valeur de l’entreprise va croître d’autant que la rentabilité économique dégagée est supérieure au coût de l’emprunt alors même que l’entrepreneur n’aura pas investi de capital supplémentaire. Par conséquent, l’entrepreneur aura tout intérêt à faire financer cet investissement en augmentant l’endettement de sa société. Le LBO fait partie de ces opérations d’acquisition avec effet de levier.

1- La technique du LBO :

Le LBO(Leverage Buy-Out)est une opération par laquelle un ou plusieurs investisseurs acquièrent une entreprise(la cible)via une société holding créée la plupart du temps pour l’occasion(souvent appelée Newco)qui s’endettera autant que la capacité de remboursement de la société cible le permettra, et qui sera capitalisée, par les acquéreurs, uniquement à hauteur du solde du prix d’acquisition(effet de levier financier). Le nouveau groupe, constitué de la holding et de la cible, bénéficiera généralement de l’intégration fiscale qui permettra de diminuer sa base d’imposition du montant des intérêts de la