Gestion Actif Passif et Solvabilité

Gestion Actif Passif et Solvabilité

Charles Descure & Cristiano Borean Generali France 7/9 Boulevard Haussmann 75009 Paris Tel . : +33 1 58 38 86 84 +33 1 58 38 86 64 Fax. : +33 1 58 38 81 21 cdescure@generali.fr cborean@generali.fr

Résumé L’un des principaux enjeux pour les assureurs du passage aux nouvelles normes comptables (IFRS) et réglementaires (Solvabilité II) est la valorisation économique des Passifs, c'est-à-dire le calcul de la « Fair Value » des engagements. L’une des solutions possibles consiste à utiliser un modèle Actif / Passif stochastique pour projeter les flux futurs générés par l’activité puis à les valoriser grâce à une fonction d’actualisation elle-même stochastique : le déflateur. Par construction (il s’appuie sur le passage à la mesure de probabilité risque-neutre) le déflateur capte l’aversion au risque implicitement contenue dans la valeur de marché des actifs risqués. Il permet d’obtenir une valorisation « Market Consistent » des flux projetés, c'est-à-dire de retrouver la valeur de marché initiale des actifs risqués. En appliquant cette technique aux flux probabilisés du passif, on obtient la valeur du portefeuille d’actifs de marché qui couvre le mieux le risque contenu dans ces flux, et, donc, une Fair Value du passif. Nous proposons dans cet article une formulation générale du déflateur et explicitons son application pour quelques modèles financiers simples.

Mots Clés Capital Économique, Solvabilité II, Déflateurs, Fair Value, Market Consistent Value, modélisation stochastique, Risque-Neutre.

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Gestion Actif Passif et Solvabilité

Sommaire 1. Introduction____________________________________________________ page 3 2. Méthodologie___________________________________________________ page 4 2.1. Principes 2.2. Technique de valorisation 2.3. Indicateurs 2.4. Application et résultats 3. Discussion_____________________________________________________ page 6 3.1. Modèles discrets 3.1.1.