Evaluation des entreprise et conflits d'interets

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DOCTEUR DE L'ECOLE POLYTECHNIQUE
Domaine : Sciences de l'Homme et de la Société Spécialité : Economie par François Larmande sous le titre

Contributions à l’analyse économique de la rémunération des dirigeants
soutenue le 3 décembre 2003

Marie-Cécile FAGART

Professeur des Universités Université de Rouen Rapporteur Professeur London BusinessSchool Professeur des Universités Université de la Méditerranée Rapporteur Directeur de Recherche au CNRS Directeur de Thèse Directeur de Recherche à l’INRA Président du jury

Denis GROMB Dominique HENRIET

Jean-Pierre PONSSARD Hervé TANGUY

Résumé
Cette thèse mobilise la théorie de l’agence pour analyser un certain nombre de questions relatives à la rémunération des dirigeants. Ellecomporte une introduction générale au sujet et quatre chapitres. La première contribution montre que pour une entreprise, contrairement à ce qu’enseigne le principe d’informativité, être cotée sur un marché financier peut être contre-productif du point de vue des incitations des dirigeants. En effet dans un modèle d’aléa moral répété avec responsabilité limitée de l’agent, l’existence d’un signalintermédiaire conduit l’agent à préférer un mauvais résultat initial si celui-ci est associé à une détérioration de la technologie de contrôle de seconde période. Il peut donc être préférable de ne pas être cotée et de fonder la rémunération sur le seul audit final des résultats. La seconde contribution montre que l’utilisation d’une évaluation relative de la performance, souvent prônée dans lalittérature, peut conduire les dirigeants à adopter une stratégie inefficace lorsque la demande est incertaine : ils vont négliger de s’informer sur le niveau de cette demande alors que cette information est profitable. Les contrats incitatifs optimaux contiendront moins d’évaluation relative comparés à une situation classique avec une demande parfaitement connue initialement. La troisième contributionétudie les instruments de rémunération de long terme dans les entreprises. On s’intéresse notamment à la mise en place de banques de bonus souvent préconisées pour contourner les effets de bord inter-périodes habituellement rencontrés dans les systèmes d’incitations. En raisonnant sur un modèle à deux périodes, on montre, contrairement à ce qu’avance cette littérature, que cet instrument ne présente pasd’avantages manifestes par rapport à d’autres instruments de rémunération différée moins risqués. La quatrième contribution analyse la mise en place d’un système d’incitations basé sur l’EVA (economic value added). En dépit d’une large diffusion dans les entreprises, il existe en fait peu d’analyses empiriques sur le sujet. L’étude met en évidence deux résultats importants : la forte volatilitéde l’EVA par rapport au standard externe qui lui est habituellement associé (MVA) ; le fait que la décentralisation de l’indicateur de performance et du standard au sein de l’entreprise pénalise fortement les avantages théoriques de l’approche en termes de congruence. Mots clefs : Théorie de l’agence, rémunération des dirigeants, évaluation relative de la performance, contrôle par le marché, EVASummary - Contributions to the study of executive incentives
The thesis uses the framework of the agency theory to investigate some issues concerning executive compensation. It is made up of a general introduction to the field and four contributions. The first contribution shows that for a firm, contrary to what the information principle points out, public trading can be prejudicial toexecutives incentives: in a repeated moral hazard framework with limited liability of the agent, the observability of an interim signal induce the agent to prefer a bad interim outcome when it is associated with a deterioration of the monitoring technology of the second period. It can therefore be better for the firm to not be listed and to use only the final audit of the result to monitor the...
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