Co-mouvements extrêmes, interdépendance ou contagion ?
Une analyse d’après la théorie des valeurs extrêmes

Bei XU∗
LAREefi, Université Montesquieu Bordeaux IV Juin 2008

Résumé : Cet article étudie la nature des co-mouvements extrêmes sur les marchés financiers en utilisant la théorie des valeurs extrêmes. A travers l’analyse de l’évolution de la structure de dépendance à l’aide d’une part de la mesure de dépendance extrême proposée par la théorie des valeurs extrêmes, et du coefficient de corrélation d’autre part, nous identifions la contagion de l’interdépendance sur 44 marchés boursiers et 41 marchés obligataires. Notre résultat montre que la dépendance extrême concernant les marchés financiers des pays développés est plutôt liée à l’interdépendance – résultat de l’intégration financière et économique, alors que c’est plutôt la contagion qui est à l’origine du lien extrême concernant les marchés financiers des émergents – ce qui révèlent leur instabilité et vulnérabilité. JEL Classification: C51, F36, G15 Mots clef: extreme-value theory, contagion, cross-market linkages

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LAREefi, Université Montesquieu Bordeaux IV, Avenue Léon Duguit, 33608 Pessac Cedex, France. Email : xubeimail@gmail.com et bei.xu@u-bordeaux4.fr.

1. Introduction
Depuis la crise asiatique de 1997, l’utilisation du terme de contagion pour désigner la propagation de crise financière commence à être très répandue. Cependant le phénomène étant complexe, il n’existe pas malgré l’abondance de la littérature de consensus pour la définition exacte et ainsi pour l’identification de la contagion. L’évolution de la définition pourrait être marquée par deux phases importantes : la première fait référence à la notion de contagion dans son sens large, c’est-à-dire qu’il suffit qu’il y ait la transmission de crise pour identifier la contagion quel que soit le canal de transmission ; la seconde met en évidence la contagion dans son