Incertitude, apprentissage social et évaluation …nancière conventionnelle.
Bertrand Gobillard¤ CEPREMAP et FORUM (Université de Paris X) May 2, 2004

Version préliminaire Résumé. Le papier traite des liens entre incertitude, apprentissage social et évaluation conventionnelle à l’intérieur de l’environnement social spéci…que des marchés organisés. Il montre l’aspect conventionnel de l’évaluation …nancière dès lors qu’elle résulte d’une dynamique collective où la réponse à l’incertitude consiste à apprendre de l’observation du comportement des autres. En suivant Shiller (2000) on s’intéresse à la constitution de croyances collectives particulières qui suivent l’existence d’une rupture dans la dynamique économique, l’apparition d’une innovation. Deux problématiques sont considérées: l’e¤et de l’absence relative d’information et l’arbitrage entre l’information privée et celle véhiculée par l’opinion moyenne du groupe. La convention est un ordre collectif qui s’institue dans une interaction entre l’individu isolé et le groupe pris dans son ensemble, où l’apprentissage social joue un rôle central. L’incertitude ou l’ignorance initiale est dépassée par la polarisation sur une même opinion initiée par un apprentissage social in …ne générateur de croyances. Celle-ci est portée par un consensus sur des éléments fondamentaux et aboutit à la convention …nancière telle que la considère Keynes. Le marché se trouve alors centré sur lui-même. On montre l’importance que joue la structure auto-référente dans la validation ex-post des anticipations et de l’opinion collective. La dynamique collective dans sa dépendance au chemin acquiert une place importante. L’apprentissage social apparaît comme un processus à double facette, favorisant la convergence vers la bonne opinion, mais pouvant bloquer le groupe sur une situation pathologique. Dans ce cas,
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