Risque de surinvestissement, signalisation et annonce du dividende : le cas français
Monique CALVI-REVEYRON*
Université de Savoie Correspondance : 120, galerie de Chartreuse 73000 Barberaz Tél. : 04.79.85.97.96 Fax. : 04.79.75.85.81 Email : monique.calvi@univ-savoie.fr

Résumé : Cet article présente les r ésultats d'une étude empirique réalisée sur le marché boursier français sur la réaction des cours à l'annonce de variations du dividende. Nous confrontons les hypothèses de signa-lisation et de surinvestissement. Le marché réagit globalement aux a nnonces de dividendes, mais la réaction n’est significative que pour les firmes exp osées au risque de surinvestissement. De même, la sensibilité du cours boursier n’est significative que pour les firmes présentant un faible ratio de valorisation des actifs ou un niveau élevé de fonds discrétionnaires. Ces résultats corroborent la thèse du surinvestissement. Mots clés : annonce de dividende – conflits d’agence – surinvestissement – signalisation.

Abstract : This article fets out the results of an empirical study, realised on the French Stocks Exchange, of the reactions of prices, when there are announcements of important changes of the dividend. Two hypotheses are opposed : the signaling and the free cash flow hypothesis. The market reacts to the announcement of dividend but the reaction is significant only in firms which present a high risk of overinvesting. The dividend change rate affects the abnormal returns only in firms which have a low « market to book » rate or a high level of discretionary funds. These results are consistent with free cash flow hypothesis. Key words : dividend announcement – agency theory – free cash flow – signaling.

* L’auteur Prag à l’Université de Savoie est docteur en sciences de gestion et

membre du Cerag de l’Esa de Grenoble. Elle remercie le Professeur Pascal Dumontier pour ses conseils. Les erreurs qui subsisteraient incombent à l’auteur.

Finance Contrôle Stratégie –