Relation en monnaie, change et taux d' interets

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  • Publié le : 27 août 2011
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Monnaie, taux d’intérêt et taux de change Le taux de change dépend de deux facteurs: - l’intérêt des dépôts en devises - le taux de change futur anticipé Pour comprendre comment sont déterminés les taux de change, il faut savoir comment se forment les taux d’intérêt et les anticipations de change. D’où l’intérêt de disposer d’un modèle qui relie taux de change, taux d’intérêt et autres variableséconomiques importantes Il faut expliquer les effets de l’offre et la demande de monnaie sur le taux d’intérêt et le taux de change Les développements monétaires influencent le taux de change en modifiant à la fois les taux d’intérêt et les anticipations de change Les anticipations sont étroitement liées aux anticipations d’inflation L’inflation dépend des variations dans l’offre et la demande demonnaie

1

La monnaie Offre de monnaie: espèces et dépôts à vue détenus par les firmes et les ménages Supposée contrôlée par la banque centrale Demande de monnaie Toute demande d’actif dépend du rendement, du risque et de la liquidité - rendement Plus le taux d’intérêt est élevé, plus on perd à détenir des avoirs sous forme de monnaie La demande de monnaie va donc dépendre du niveau du tauxd’intérêt. Quand celui-ci augmente, la demande de monnaie baisse - risque Ne joue pas de rôle. L’inflation affecterait autant les encaisses monétaires que les titres - liquidité Une augmentation de la valeur moyenne des transactions effectuées par un ménage ou une firme fait croître sa demande de monnaie

2

R

Y

L(R,Y)

Demande réelle globale de monnaie

La demande globale de monnaiedépend: - du taux d’intérêt - du niveau des prix - du PNB Md/P = L(R,Y)

3

R

R2

R1 R3 L(R,Y)

M/P

Demande réelle globale de monnaie

Si R=R2 La demande réelle de monnaie est inférieure à l’offre: excès d’offre Les particuliers vont essayer de réduire leurs liquidités en achetant des titres Pour essayer d’intéresser les emprunteurs éventuels, il va falloir baisser le taux d’intérêtSi R=R3 Excès de demande de monnaie Vente de titres

4

Hausse du taux d’intérêt Le marché évolue vers un taux d’intérêt tel que l’offre réelle de monnaie est égale à la demande globale réelle de monnaie Effet d’un accroissement de l’offre de monnaie

R

R1 R2 L(R,Y)

M1/P

M2/P

On passe de M1/P à M2/P: le taux d’intérêt diminue de R1 à R2

5

Une augmentation de l’offre demonnaie abaisse le taux d’intérêt alors qu’une diminution de l’offre de monnaie augmente le taux d’intérêt Augmentation de la production réelle: on passe de Y1 à Y2 avec Y2>Y1
R

R2

L(R,Y2) R1 L(R,Y1)

M/P

Demande réelle globale de monnaie

Une augmentation de la production réelle accroît le taux d’intérêt; une diminution de la production réelle diminue le taux d’intérêt, pour desniveaux de prix et une offre de monnaie donnés.

6

Offre de monnaie et taux de change en courte période Comment les changements monétaires modifientils les taux de change? Pour pouvoir répondre, il faut relier le taux de change et le marché monétaire

Taux de change

E

Taux de rendement L(R,Y) M/P

7

Federal Reserve System MUS Marché monétaire américain MEU

Banque Centraleeuropéenne

Marché monétaire européen

R$

Marché des changes

R$

Comment le taux de change se modifie-t-il si la BCE modifie son offre de monnaie?

8

Taux de change E2 E1 2’ 1’

R2€

R1€ L(R,Y)

Taux de rendement

M1/P 1 M2/P 2

Avec une masse monétaire réelle égale à M1/P, le marché monétaire est en équilibre au point 1, avec un taux d’intérêt R1E. Le taux d’intérêt sur le $et le taux de change anticipé étant donnés, un taux d’intérêt de R1E amène l’équilibre sur le marché des changes au point 1’: le taux de change vaut E1 Accroissement de la masse monétaire de M1 en M2. Au taux R1, on constate un excès d’offre de monnaie sur le marché monétaire européen. Le taux d’intérêt tombe à R2E et la nouvelle position d’équilibre sur ce marché est 2. Avec un taux de...
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