chapitre 9
Gestion actif-passif et généralisation des techniques d'immunisation : LES MODÈLES D'OPTIMISATION

La gestion du bilan (de l'actif et du passif) d'une institution contre le risque des taux d'intérêt s'effectue dans un contexte déterministe ou dans un contexte aléatoire. La gestion dans un contexte déterministe suppose que les flux monétaires des engagements sont connus avec certitude et que les flux monétaires des avoirs sont indépendants du niveau général de l'économie. Dans un contexte d'incertitude, la gestion de l'effet du risque des taux d'intérêt sur les avoirs et les engagements d'une organisation est plus délicate.
Comme on pouvait s'en rendre compte, la théorie est simple mais la mise en application de la technique d'immunisation peut être difficile. Chaque modèle d'immunisation fondé sur la duration en présence d'incertitude sur les taux d'intérêt nécessite d'utiliser un modèle pour décrire l'évolution de la structure des taux et des procédures appropriées pour évaluer les flux monétaires incertains.

Les praticiens utilisent la méthode de Monte-Carlo ou la méthode récursive pour calculer la duration des flux monétaires aléatoires. Cette dernière méthode suppose l'indépendance entre les flux et le chemin suivi par les taux d'intérêt. Lors du calcul de la duration, les gérants de portefeuilles obligataires supposent des déplacements parallèles de la courbe des taux. Mais, la théorie montre que cette méthode suppose la présence d'opportunités profitables d'arbitrages. La méthode la plus simple consiste à évaluer la duration par rapport à un déplacement instantané de la courbe des taux d'intérêt.

Ce chapitre présente les récents développements relatifs à l'immunisation dans des contextes de certitude et d'incertitude sur l'évolution des taux d'intérêt.

La première section s'intéresse à l'immunisation dans un contexte déterministe. Cette analyse montre les limites d'une gestion en présence de taux certains et soulève la problématique