Analyse financière : objectif de l'analyse financière

Pages: 9 (2035 mots) Publié le: 5 décembre 2011
La vision traditionnelle dans les grands ouvrages
Van Horne: "In this book, we assume that the objective of the firm is to maximize its value to its stockholders“.
Brealey & Myers: "Success is usually judged by value: Shareholders are made better off by any decision which increases the value of their stake in the firm... The secret of success in financial management is to increase value“.Copeland & Weston: “The most important theme is that the objective of the firm is to maximize the wealth of its stockholders“.
Brigham and Gapenski: “Throughout this book we operate on the assumption that the management's primary goal is stockholder wealth maximization which translates into maximizing the price of the common stock".

Maximiser le cours de l'action : un objectif étroit, voirenéfaste?
Très critiqué (médias, politiques, syndicats…) car jugé contraire aux intérêts des employés, clients et citoyens!!
Mais il apparaît que cet objectif n’est:
1. Pas nécessairement incompatible avec la satisfaction des besoins et objectifs des employés.
Participation des employés
Conditions de travail et de rémunération.
2. Pas nécessairement synonyme de désintérêt pour le client.
3.Pas forcément synonyme d’entreprise socialement irresponsable.
Maximiser le cours de l'action : un objectif attractif
1. Facilement observable, constamment remis à jour.
2. Rationalité des investisseurs et cours de l’action.
3. La construction théorique est élégante et formalisée.
4. Un feedback immédiat sur toutes les décisions de l’entreprise.

Les conflit d’objectifs entre lesprincipaux acteurs:
I. Le conflit d’intérêt entre actionnaires et dirigeants
II. Le conflit entre actionnaires et détenteurs de la dette
III. Entreprise et Marchés financiers
IV. Les entreprises et la Société

I. Le conflit d’intérêt entre actionnaires et dirigeants
En théorie: Les actionnaires exercent un contrôle effectif sur la direction de l’entreprise. Les principaux instruments dece contrôle sont les Assemblées Générales (annuelles) et le Conseil d’Administration.
Dans la pratique: Aucun de ces mécanismes ne garantit l’alignement des intérêts entre dirigeants et actionnaires.
Assemblées générales (participation, proxies, agenda, institutionnels…)
Conseil d’Administration (nomination, rémunération des membres, expertise et qualification des membres, ordre dujour,…)
Exemple: le CA de Disney (1997) et ses dérives
Exemples de dérives:
“Greenmail”
“Golden Parachutes”
“Poison Pills”
“Shark Repellents”
“Overpaying on takeovers”

II. Le conflit entre actionnaires et détenteurs de la dette
En théorie: Pas de conflit d’intérêt entre actionnaires et créanciers.
Dans la pratique: Les créanciers sont soucieux de sécurité avant tout pourobtenir le règlement de la dette comme convenu. Mais les actionnaires cherchent avant tout des possibilités d’augmenter significativement le cours de l’action ou les dividendes.
(Nabisco, 1989)
Exemples de dérives:
Dividendes excessifs
Adoption de projets trop risqués
S’endetter davantage

III. L’Entreprise face aux Marchés financiers
En théorie: Les marchés financiers sont efficients; les dirigeants transmettent l’information de manière honnète et promptement ; le fonctionnement du marché permet l’expression de choix raisonnés tenant compte de ces informations.
D’où les présupposés suivant:
“Une entreprise qui investit pour le long terme est récompensée par le marché”
“Des manipulations comptables de court terme n’accroîssent pas la valeur de marché de l’entreprise”
“Laperformance du cours de l’action est une bonne mesure de la performance de l’entreprise en tant que telle”
Dans la pratique: La théorie des marchés efficients apparaît comme un “gruyère”!!
Exemples de dérives:
Les dirigeants contrôlent l’information mise à disposition du public (timing,...)
Le marché apparaît souvent court termiste, plus volatile que justifié par les fondamentaux,...
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