Eclairages
Direction des Études Économiques

Eclairages

Mensuel - N°130 Février 2009

La déflation : un risque extrême, mais réel
La déflation : un risque extrême, mais réel La déflation en théorie La déflation en pratique : le cas du Japon Le risque de déflation aux Etats-Unis Le risque de déflation en Europe Encadré - Le spectre de la déflation revisité : le cas français 1 2 5 7 10 11

La déflation : un risque extrême, mais réel
L’éclatement de la bulle pétrole, la réactivation de la crise financière après la chute emblématique de Lehman Brothers et, dans sa foulée, la matérialisation du risque systémique ont ravivé les craintes déflationnistes en même temps que la croissance mondiale connaissait un coup de frein brutal. e numéro d’Eclairages est consacré à ce risque de déflation. La crainte actuelle est bien que la crise économique, qui s’est greffée à la crise financière, continue d’interagir avec cette dernière de manière délétère et plonge l’économie mondiale dans une spirale dépressive où récession et déflation s’auto-entretiennent. L’enjeu est de taille : la déflation est un phénomène économique rare mais suffisamment dévastateur pour chercher à tout prix à l’éviter. Si comparaison n’est pas raison, l’épisode de la Grande Dépression des années 1930 doit avoir valeur d’exemple. A l’époque, aux Etats-Unis, l’activité s’était contractée de plus de 7 % en moyenne entre 1930 et 1933 et le taux de chômage a culminé à 25 %, preuve du coût exorbitant associé à un épisode sévère de déflation. Plus récemment, après l’éclatement de la bulle boursière et immobilière à la fin des années 1990, le Japon s’est enferré dans une spirale déflationniste qui lui a coûté une décennie de croissance et une destruction massive de richesse. Les enchaînements vicieux menant à la déflation sont connus : ils transitent par deux canaux distincts mais non exclusifs. La psychologie des agents joue dans un cas un grand rôle, celui de baisses anticipées de prix. Dès

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