Le coût des fonds propres Michel Albouy
Professeur de finance

Introduction
Les fonds propres ne sont pas une source de fonds gratuite
Le coût des fonds propres n’est pas observable directement
Deux approches fondamentales : les modèles actuariels le MEDAF

Michel Albouy

Coût des fonds propres

L’estimation du coût des fonds propres par les modèles actuariels
Question : comment calculer le coût des fonds propres ?
Coût non explicite comme la dette Rendement en dividendes ? Soit de 2% à 3% ?

Michel Albouy

Coût des fonds propres

L’estimation du coût des fonds propres par les modèles actuariels
Définition : c’est la rémunération qu’attend un actionnaire sur son investissement en action compte tenu du risque pris

Michel Albouy

Coût des fonds propres

La rémunération de l’actionnaire :
Les dividendes la plus-value condition : créer de la valeur faire des projets d ’investissement à VAN positive Michel Albouy

Coût des fonds propres

Taux de rentabilité pour l’actionnaire : E(Ri)
Avec :
P : prix de l’action
D : dividende par action

( P1 − P0 ) + D1
E ( Ri ) =
P0

Michel Albouy

Coût des fonds propres

Taux de rentabilité pour l’actionnaire : E(Ri)
Exemple :
Plus-value espérée : 12
Dividende par action : 2
Cours de l ’action : 100

12 + 2
E ( Ri ) =
= 14 %
100
Michel Albouy

Coût des fonds propres

Taux de rentabilité et prix de l’action
Le prix actuel dépend des anticipations futures

P1 + D1
P0 =
1 + E ( Ri )

Michel Albouy

Coût des fonds propres

Taux de rentabilité et prix de l’action
P0 dépend des anticipations futures Exemple si : P1 = 115 et D1 = 2

2 + 115
P0 =
= 102 ,63
1 + 14 %
Michel Albouy

Coût des fonds propres

Taux de rentabilité et prix de l’action
P0 dépend également du taux de rentabilité exigé
Exemple avec les anticipations initiales, mais E(Ri) = 16%

2 + 112
P0 =
= 98 , 28
1 + 16 %
Michel Albouy

Coût des