UN MODÈLE DES PRIX À TERME DES MATIÈRES PREMIÈRES AVEC RENDEMENT D’OPPORTUNITÉ ASYMÉTRIQUE

UN MODÈLE DES PRIX À TERME DES MATIÈRES PREMIÈRES AVEC RENDEMENT D’OPPORTUNITÉ ASYMÉTRIQUE
Delphine Lautier, Université Paris IX-Dauphine Alain Galli, École Nationale Supérieure des Mines de Paris1
Résumé. Les auteurs proposent un modèle de structure par terme des prix des matières premières, avec évolution asymétrique du rendement d’opportunité, qui permet de priser des transactions avec livraison différée sur le marché physique et d’en couvrir le produit contre les fluctuations de prix. Ils s’appuient sur la théorie du stockage. Leur modèle dit asymétrique constitue une généralisation du modèle de Schwartz (1997). Ils élaborent un filtre de Kalman étendu pour tester leur modèle et prendre en compte son caractère non linéaire. En comparant les estimations des deux modèles avec les prix à terme du pétrole brut observés durant les années 95 à 98, les auteurs trouvent que leur modèle performe mieux, ses erreurs étant plus minces en moyenne.

I.

INTRODUCTION

Nous proposons ci-dessous un nouveau modèle de structure par terme des prix (STP) des matières premières. Il s’agit de prix pour différentes échéances de livraison, ou maturités, et d’une structure qui emprunte à la nature des courbes de taux d’intérêt classiques. Tout modèle de STP vise à élucider la relation entre le prix au comptant et le prix à terme des biens en cause et à représenter leur structure. Dans le modèle d’origine de Brennan et Schwartz (1985), le prix au comptant est l’unique variable d’état expliquant l’évolution des prix à terme, le rendement d’opportunité étant supposé constant. Gibson et Schwartz (1989, 1990) en soulignent ensuite les limites et ajoutent dans leur modèle le rendement d’opportunité
1 À l’Université de Paris, madame Lautier est maître de conférences et membre du CEREG. À l’École des Mines, monsieur Galli est chercheur associé au CERNA. On les rejoint via