LE FINANCEMENT DES LBO PAR LES BANQUES

INTRODUCTION

I.

LE FINANCEMENT DE LA DETTE A – Les étapes du financement B – La dette Senior C – Les lignes de crédits D – L’évolution du financement bancaire

II.

LA GESTION DU RISQUE : LIMITATION ET REPARTITION A – Les garanties du banquier Senior B – Les clauses contractuelles ou « covenants » C – Le comité de crédit D – La syndication et la titrisation

CONCLUSION

Jean de La Rochebrochard Etudiant en Master 1 de Finance d’entreprise Université Paris I - Panthéon-Sorbonne

jdelarochebrochard@gmail.com +33.6.63.70.82.47

1/24 mai 2007

INTRODUCTION

Le LBO (Leveraged Buy Out), « Rachat avec effet de levier », est une opération par laquelle un ou plusieurs investisseurs font l’acquisition, par l’intermédiaire d’une holding, appelée la « NewCo », d’une société dite « cible ». Il finance la majorité de l’opération par de la dette : cette dernière étant remboursée grâce aux bénéfices dégagés par l’entreprise acquise. La réussite d’une telle opération réside dans la réalisation des objectifs de résultats du business plan.

Participent au financement des fonds d’investissements, des investisseurs privés, le management dans certains cas, et principalement les banques qui couvrent la plus grande partie de la dette contractée par la holding de reprise.

L’étude se cantonnera à l’analyse du marché européen et plus particulièrement français. En effet, le financement outre-Atlantique est structuré différemment, par appel à la dette obligataire « High Yield » prenant le pas sur la dette Senior1. Les émissions High yield ou high yield bonds sont des : emprunts obligataires à haut rendement qui prennent en général la forme d’obligations à 5, 7 ou 10 ans. Il s’agit d’obligations émises par des sociétés en retournement ou présentant une faible surface financière, c’est à dire un niveau d’endettement élevé (LBO en particulier). La rémunération des titres, comme leur niveau de risque, est donc extrêmement