Flash BMCE Capital Bourse ATTIJARIWAFA Bank
BANQUES
Cours au 01 03 11 : MAD 421,5 en MMAD PNB consolidé Var% RBE consolidé Var% Coût du risque RNPG Var% Coefficient d’exploitation RoE P/E P/B D/Y 2009 13 255,2 20,9% 7 849,9 28,3% 988,3 3 940,8 26,4% 40,8% 13,4% 20,6x 2,8x 1,4% 2010 14 666,6 10,6% 8 244,2 5,0% 1 218,2 4 102,5 4,1% 43,8% 12,3% 19,8x 2,4x 1,9% 2011E 16 029,7 9,3% 9 297,2 12,8% 1 321,4 4 639,2 13,1% 42,0% 12,7% 17,5x 2,2x 2,1% 2012P 17 347,9 8,2% 10 061,8 8,2% 1 453,6 5 007,0 7,9% 42,0% 12,6% 16,2x 2,0x 2,4%

1er Mars 2011

Conserver (inchangé)
Objectif de cours : MAD 409 (vs. MAD 335)

Un champion confirmé
Fait : Publication des résultats annuels 2010. Analyse : Bien que la conjoncture économique ait été peu propice en
2010, le premier Groupe bancaire privé du Royaume parvient à dresser un bilan positif tirant profit d’une amélioration notable au niveau opérationnel et capitalisant notamment sur le renforcement de la contribution de ses filiales à l’international. En effet, au terme de l’exercice 2010, l’encours net des crédits consolidés à la clientèle s’accroît de 11,9% comparativement au 31/12/2009 à MAD 200,2 Md. L’activité agrégée draine, à elle seule, 69,3% des créances détenues par le Groupe, soit MAD 138,8 Md enregistrant une augmentation de +13,5% par rapport au 31/12/2009. Cette appréciation est principalement redevable à la hausse de 25,1% à MAD 43 Md des crédits à l’équipement, de 12,1% à MAD 45,1 Md des crédits immobiliers et de 6,5% à MAD 46,9 Md des crédits de trésorerie et à la consommation. Pour leur part, les ressources clientèles du Groupe ATTIJARIWAFA Bank limitent leur progression à 3,5% se fixant à MAD 201,4 Md dont 78% émanant de l’activité agrégée. Celle-ci affiche une légère appréciation de 1,8% à MAD 157 Md des dépôts clientèle recouvrant principalement une hausse de 7,7% à MAD 91,1 Md des comptes à vue créditeurs compensant ainsi le retrait de 11,9% à MAD 39,7 Md des dépôts à terme. Dans ce sillage, la structure