Comment évaluer une banque ?
L’évaluation d’une banque est basée sur les mêmes principes généraux que n’importe quelle autre entreprise : une banque vaut les flux qu’elle est susceptible de rapporter dans le futur. Il n’en demeure pas moins que l’activité bancaire est spécifique (la dette n’est pas seulement un mode de financement mais est au cœur de l’activité), diversifiée (banque de réseau, activités de marché, gestion d’actif…) et soumise à des contraintes prudentielles portant en particulier un niveau de fonds propres minimum. Dans ce contexte, les méthodes mises en œuvre pour valoriser les banques sont les mêmes que pour les entreprises industrielles et commerciales, mais sont adaptées aux particularités de ce secteur.

1. La méthode des flux de trésorerie actualisés : la valorisation directe des fonds propres 1.1. Pourquoi la méthode de l’actualisation des flux de trésorerie d’exploitation n’est pas adaptée à l’évaluation des banques ?

Pour un entreprise industrielle ou commerciale, la valeur des fonds propres est égale à la valeur d’entreprise moins la valeur de l’endettement financier net. La valeur d’entreprise est égale à la somme : des cash flow d’exploitation sur l’horizon de prévisions actualisés au Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC), permettant de rémunérer les actionnaires et les créanciers en fonction de leur niveau de risque respectif ; de la valeur terminale à l’issue de l’horizon de prévision, calculée sur la base de l’actualisation à l’infini d’un cash flow d’exploitation considéré comme normatif supposé croître à un taux de croissance stable ou sur la base d’un multiple appliqué à un agrégat normatif.
Valeur des fonds propres Valeur d’entreprise Endettement financier net

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Le cash flow d’exploitation est égal au résultat d’exploitation après impôt, majoré de la charge d’amortissement de l’année, minoré de la variation du besoin en fonds de roulement et des investissements.

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Dans une banque, la dette financière n’est pas