Hedge funds

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Hedge funds et stabilité financière
MARIO DRAGHI
Président Financial Stability Forum Gouverneur Banca d’Italia

Beaucoup a été fait jusqu’ici pour limiter les risques que font peser les hedge funds sur la stabilité financière, tout en évitant les restrictions inutiles qui fausseraient le jeu des forces du marché et empêcheraient ces fonds de continuer de jouer leur rôle sur les marchés actuels.Néanmoins, dans un contexte de changement permanent de l’environnement des marchés financiers, les intervenants de marché et les autorités de supervision ne doivent pas relâcher leur attention afin de bien appréhender les évolutions de marché en cours et remédier rapidement à toute insuffisance des systèmes de gestion du risque de contrepartie ou de la discipline de marché. Les opérateurs semblentaujourd’hui globalement assez bien protégés contre les risques de contrepartie directement liés à des défaillances de hedge funds, mais l’efficacité des dispositifs d’appels de marge en cas de forte détérioration des conditions de liquidité et de marché mérite un examen plus approfondi. Les conséquences financières plus larges, du type perturbation de la liquidité de marché et des prix, d’un chocaffectant les hedge funds et d’autres institutions à effet de levier restent difficiles à mesurer. Cette situation souligne l’importance d’une amélioration des exercices de simulation de crise (stress test) et d’analyse des scénarios. Un défi essentiel à cet égard consistera à améliorer l’évaluation et réduire l’ampleur du risque de perte extrême pour tous les participants clés du système financier, afinque des anticipations irréalistes en matière de transfert des risques ne créent pas un aléa moral et des risques plus élevés pour le secteur financier.

Banque de France • Revue de la stabilité financière – Numéro spécial hedge funds • N° 10 • Avril 2007

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ÉTUDES
Mario Draghi : « Hedge funds et stabilité financière »

ans le sillage de la crise asiatique et de la quasi-faillite de LTCM,les questions de stabilité financière soulevées par les hedge funds et autres institutions à fort effet de levier (IFEL) ont suscité l’intérêt du Forum de Stabilité financière (FSF) depuis sa création en 1999. Cet intérêt s’explique par le rôle croissant et évolutif joué par les hedge funds au sein du système financier international, rôle qui les a placés au coeur de la mission du FSF consistant àanalyser les vulnérabilités, à identifier et contrôler les actions destinées à les corriger, et à améliorer la coordination et l’échange d’informations entre les différentes autorités responsables de la stabilité financière. Il est à noter que la croissance rapide du secteur des hedge funds est l’un des éléments les plus frappants de l’évolution des marchés financiers au cours de ces dernières années.Leur nombre a doublé depuis 1999, et leur encours a triplé. Même si leur importance demeure réduite par rapport aux autres actifs détenus par les investisseurs institutionnels traditionnels, les hedge funds, en tant que classe d’actifs à part entière, jouent véritablement dans la cour des grands. En raison de leur souplesse, de leur recours à l’endettement et de leurs stratégies extrêmementactives, les hedge funds représentent aujourd’hui une part significative, voire dominante dans certains cas, des volumes de transactions sur les principaux marchés financiers. Les hedge funds fournissent de la liquidité, contribuent à la découverte des prix sur de nombreux marchés et offrent de nouvelles opportunités de distribution du risque au sein du système. Ils ont encouragé l’innovation despratiques de marché et, ce faisant, ont contribué au développement des marchés de transfert du risque, composante essentielle des systèmes financiers modernes. Preuve de leur rôle crucial, les principaux intermédiaires traditionnels du secteur financier (grandes banques commerciales et banques d’investissement) tirent une part croissante de leurs bénéfices des services qu’ils offrent aux hedge funds. Le...
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