Management par la valeur financiere

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Thèse professionnelle
Sous la Direction de Philippe ZARLOWSKI

Hervé DORNIER,
Promotion 2006/07 Mastère Gestion Financière Contrôle

LE MANAGEMENT PAR LA VALEUR FINANCIERE : une approche necessaire a la demarche strategique

LE MANAGEMENT PAR LA VALEUR FINANCIERE : une approche necessaire a la demarche strategique 1

INTRODUCTION 5

Objectifs du mémoire 5
Contexte 5

1. LEPOIDS GRANDISSANT DES ACTIONNAIRES DANS LA GOUVERNANCE DES ENTREPRISES 8

2. LES MESURES DE CREATION DE VALEUR FINANCIERE 10

2.1. Les mesures externes de création de valeur 10
2.1.1. TSR 10
2.1.2. MVA 10
2.2. Les mesures internes de création de valeur financière 11
2.2.1. EVA et CVA 11
2.2.2. Présentation de la méthode des FTD 14

3. LE PILOTAGE PAR LA VALEUR 16

3.1. Les inducteursde valeur 16
3.1.1. Augmenter le niveau des flux de trésorerie disponibles 16
3.1.2. Augmenter le niveau de croissance anticipée 19
3.1.3. Réduire le coût du capital 20
ϖ Diminuer le risque lié à l’activité et au mode d’exploitation 20
ϖ Ingénierie financière 20
3.2. La gestion du Goodwill 22
3.2.1. La détermination du Goodwill 22
3.2.2. La gestion du Goodwill 22

4. LES LIMITES DUMANAGEMENT PAR LA VALEUR FINANCIERE 24

4.1. Les normes IFRS 24
4.2. La sensibilité de la valeur financière aux hypothèses 25
4.3. L’environnement financier 26
4.4. Vision court terme 27

5. APPORTS DU MANAGEMENT PAR LA VALEUR FINANCIERE et PROPOSITION DE MISE EN ŒUVRE 28

5.1. Apports du MVF et champs d’application 28
5.2. Proposition d’une méthodologie de déploiement 29

CONCLUSION 32ANNEXES 32

La détermination du CMPC 32
L’Islande surmonte l’agitation des marchés 32

TABLEAUX 32

BIBLIOGRAPHIE 32

ARTUS, Patrick – VIRARD, Marie Paule (2005) « Le capitalisme est en train de s’autodétruire » Editions La Découverte 32
BOUSQUET, Pierre (2006) « Piloter les performances de l’entreprise : Pourquoi une approche exclusivement financière est-elle dépassée ? » article parusur Decisio.info 32
DICK, Wolfgang – MISSONIER PIERA, Franck (2006) « Comptabilité financière en IFRS » Pearson Education 32
FORGET, Jack (2007) « Stratégie financière » Ellipses 32
JAUNET, Philippe (2002) « La création de valeur : approche financière ou managériale? » Penser l’entreprise n°3 32
LEVY, Aldo (2006) « Une performance financière devenue axiomatique » Euro-Mediterranean Economicand Finance Review vol1 n°2 p10 32
PARIENTE, Simon (2006) « Analyse financière et évaluation d’entreprise » Pearson Education 32
SAHUT, Jean Michel (2003) « La gestion par la valeur et son application au secteur des services » Cahiers de la Recherche ISC n°4 p100 32
SAINT PIERRE, Jacques (1999) « Management stratégique et valeur intrinsèque de l’entreprise » article paru sur le site de la Facultédes Sciences de l’Administration de Laval 32
THAUVRON, Arnaud (2007) « Evaluation d’Entreprise » Economica 32
FALL DIALLO Mbaye (2006) « La création de valeur dans l’entreprise : le rôle de la gouvernance et des leviers financiers », Université Paul Cézanne Aix Marseille 3, Mémoire. 32

REMERCIEMENTS

Je remercie mon Directeur de thèse, Monsieur Philippe ZARLOWSKI qui, par sa lectureattentive, son écoute et la pertinence de ses conseils, aura rendu cette thèse moins « imbuvable », ce qui est bien le moins pour un sujet aussi aride.

Je remercie également Monsieur Pierre-Yves BALLIF, Directeur Général de BLINI SA, qui a corrigé certaines imprécisions et m’a lui aussi encouragé à développer une vision plus personnelle de mes travaux.

Je remercie enfin ma femme et mes enfantspour leur soutien indéfectible.

INTRODUCTION

Objectifs du mémoire

Le développement du pouvoir des actionnaires au sein des entreprises (CHAPITRE 1) incite les Dirigeants à piloter désormais en considération de la richesse créée pour l’actionnaire.
La matière est souvent là (Budget, P&L, PMT, Calculs de Payback ou de TRI), mais la synthèse finale consistant à relier la performance...
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