Asymétrie informationnelle

Pages: 43 (10615 mots) Publié le: 15 mars 2012
Manuscrit auteur, publié dans "Comptabilité et Connaissances, France (2005)"

QUALITÉ DE L’INFORMATION FINANCIÈRE ET INTRODUCTION DES SOCIÉTÉS SUR LE NOUVEAU MARCHÉ : ENJEUX ET PROPOSITION D’UN CADRE
halshs-00581131, version 1 - 30 Mar 2011

D’ANALYSE
Patrick BOISSELIER Maître de conférences en gestion Chercheur au CRIFP IUT de Nice 41, bd. Napoléon III 06041 Nice Cedex boisseli@unice.frSameh MEKAOUI Doctorante à l’IAE de Nice Chercheuse au CRIFP Assistante contractuelle à l’ISCAE de Tunis ISCAE Campus universitaire de la Manouba La Manouba 2010 Tunis smekaoui@voila.fr

L’introduction d’une société sur le marché financier se traduit presque systématiquement par un prix d’offre inférieur au cours du premier jour. Cette sous-évaluation est essentiellement due à une asymétried’information entre les différentes parties prenantes. Dans le contexte spécifique du Nouveau Marché, la communication financière a tenu un rôle particulièrement important, dû à la nature des informations financières livrées par les sociétés. En effet, peu d’entreprises possédaient d’historique long permettant aux investisseurs d’évaluer leur situation financière et leur potentiel de développement. Onpeut donc supposer que, meilleure et plus riche aura été l’information délivrée, la plus faible aura été la sous-évaluation. Cette communication a pour objet de présenter un cadre d’analyse permettant de mesurer la qualité de l’information diffusée préalablement à l’introduction. Après avoir présenté les développements théoriques et empiriques sous-jacents à l’association entre la sous-évaluation etla communication financière, nous proposons un outil de mesure conçu sur la base d’un indice de divulgation couramment appliqué dans les rapports annuels, mais adapté aux prospectus d’introduction. Ce travail préliminaire s’appuie sur une analyse du contenu des notices d’introduction, permettant de présenter quelques résultats de statistique descriptive et démontrer l’intérêt d’un tel indice.

1 1. Introduction
L’introduction d’une entreprise sur le marché financier représente plus qu’une simple opération financière : c’est une étape qui exige une réorganisation sur tous les plans. L’adoption d’une stratégie de communication financière adaptée aux contraintes des marchés est perçue comme l’une des principales contraintes à laquelle elle doit faire face. De fait, avec l’ouverture ducapital, les cibles de l’information financière sont multipliées et l’exigence en matière de transparence est la seule garantie de satisfaction des destinataires. Compte tenu des fortes asymétries d’information financière qui accompagnent généralement les introductions en bourse (Ibbotson, 1975 ; Allen et Faulhaber, 1989 ; Welch, 1989), les managers doivent halshs-00581131, version 1 - 30 Mar 2011donc s’efforcer de mettre à la disposition des investisseurs une panoplie d’informations, permettant d’atténuer l’incertitude entourant l’opération. Ainsi, ces derniers peuvent se forger une opinion sur la valeur de l’entreprise et apprécier corollairement le prix des actions offertes. Malgré cela et dans la grande majorité des cas, on observe que le marché a tendance à proposer plus que le prixd’offre de l’action défini par l’émetteur et la banque introductrice. Cette sous-évaluation, considérée comme une anomalie dans le fonctionnement des marchés a donné lieu, depuis les travaux précurseurs d’Ibbotson (1975), à une littérature abondante et a été confirmée sur diverses places financières avec de plus ou moins grandes disparités (Loughran, Ritter et Rudqvist, 1994). Les développementsthéoriques et empiriques pour expliquer ce phénomène se sont essentiellement focalisés sur l’existence de différentes caractéristiques liées à l’entreprise (composition du capital avant l’émission, taille ou âge de l’entreprise...), l’introduction proprement dite (nombre des titres, prix d’émission, notoriété de l’intermédiaire financier, procédure d’émission…) ou encore les conditions de...
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