Facteurs explicatifs des structures financières des p.m.e

Pages: 21 (5237 mots) Publié le: 26 mars 2012
Article
« Facteurs explicatifs des structures financières des P.M.E. québécoises » Jean-Marc Suret
L'Actualité économique, vol. 60, n° 1, 1984, p. 58-71.

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L'Actualité Économique. Revue d'analyse économique, vol. 60 no. 1 mars 1984

FACTEURS EXPLICATIFS DES STRUCTURES FINANCIÈRES DES P.M.E.QUÉBÉCOISES
Jean-Marc SURET* Université Laval Dans cet article, on tente d'expliquer le comportement des P.M.E. quant au choix des modes de financement. Le modèle utilisé prend particulièrement en considération, les coûts d'agence et la fiscalité. Notre approche de ce dernier facteur permet de considérer conjointement l'imposition de l'entreprise et celle de son propriétaire. Les tests empiriques,réalisés sur un échantillon de 67 P.M.E. situées au Québec, montrent que la rentabilité, la taille et le taux de croissance sont les principales variables explicatives de l'évolution des structures financières de ces entreprises.

INTRODUCTION

Le problème que pose le choix de sa structure financière par une entreprise est étudié depuis longtemps, sans que l'on soit parvenu à l'élaboration d'un modèlethéorique satisfaisant, ni à des tests empiriques très significatifs. Cette recherche apporte deux éléments originaux au débat. D'une part, on introduira dans le schéma d'explication de l'évolution des structures des facteurs nouveaux, tels que la fiscalité personnelle des actionnaires et les coûts d'agence. D'autre part, on s'intéressera à un échantillon de P.M.E. dans le cadre de l'analyseempirique. Nous serons amenés à constater que le schéma classique d'explication, basé sur les niveaux d'imposition et de risque des firmes, ne correspond pas à la réalité des entreprises observées. Nous proposerons ensuite un modèle nouveau, basé sur une extension de la théorie des coûts d'agence. Les résultats des tests, effectués sur un échantillon de P.M.E. québécoises, mettent en évidence desréticences marquées de ces entreprises face au financement par capital-actions externe. Cette étude nous permet donc de proposer un mode d'explication rationnel du niveau élevé d'endettement des P.M.E., constaté par Gagnon et Papillon (1982).

* L'auteur remercie Jean-Marie Gagnon et Jacques Saint-Pierre pour les nombreux commentaires qu'ils ont apportés aux versions antérieures de ce texte. STRUCTURES FINANCIÈRES DES P.M.E. QUÉBÉCOISES

59

1.

LES FACTEURS GÉNÉRALEMENT INVOQUÉS POUR EXPLIQUER LES STRUCTURES FINANCIÈRES

On admet généralement que les choix relatifs à la structure financière des firmes devraient être influencés par la fiscalité, le niveau de risque de l'entreprise, la nature de ses immobilisations et par sa taille, bien que le rôle de ce dernier facteur soitcontroversé 1 . La fiscalité—Les intérêts payés par l'entreprise sont déductibles du revenu aux fins fiscales. Le coût effectif des emprunts est donc d'autant plus faible que le taux d'imposition de la firme est élevé. Les entreprises assujetties à un taux élevé d'impôt devraient présenter un ratio d'endettement plus élevé que celui de firmes par ailleurs comparables. Le niveau de risque — Le...
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