Gestion de portefeuille

Pages: 7 (1680 mots) Publié le: 13 mars 2011
INSTITUT SUPERIEUR DE COMMERCE ET D’ADMINISTRATION DES ENTREPRISES

MARKET VALUE ADDED

Travail élaboré par : M. BAYALI Youssef Melle BENJELLOUN Zineb

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Novembre 2001

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MVA : MARCKET ADDED VALUE

I/ MVA, PRINCIPES GENERAUX : A/ Définition : La MVA est une mesure statique. C’est le niveau de richesse accumulée par l’entreprise depuis sa création jusqu’au jour où elle estcalculée. Elle mesure la valeur globale de l’entreprise. On considère donc que la MVA est la valeur actualisée nette agrégée de toutes les activités et de tous les investissements de l’entreprise. De manière globale, la MVA est égale à la différence entre l'argent investi (capital, dette) et ce qu'on pourrait en retirer en vendant l'entreprise. Elle dépend partiellement de la capitalisation boursière.Elle est égale à la différence entre sa capitalisation boursière (majorée de la valeur comptable de ses autres sources de financement) et l’ensemble des capitaux investis pour l’exploitation, ou autrement dit, entre la valeur de marché des fonds investis et le montant ajusté des capitaux engagés par les actionnaires. MVA= capitalisation boursière (majorée de la valeur comptable de ses autres sourcesde financement) - capitaux investis = valeur de marché des fonds investis - montant ajusté des capitaux engagés par l’entreprise. B/ Analogie avec le goodwill : En général, si une entreprise a réalisé des investissements performants, la valeur de l’outil doit être supérieure à son coût de mise en oeuvre : la valeur de l’actif économique (Vae) est ainsi supérieure à l’actif économique comptable(Aec) et l’entreprise a créé de la valeur = Vae - Aec. La MVA est définie par cet accroissement de valeur, qui se traduit par un goodwill ou une survaleur lors d’une acquisition. C/ Analogie avec la VAN : On rappelle qu’un investissement est acceptable si sa VAN est positive. Or, la VAN est égale à la différence entre la valeur de l’investissement mesurée par les cash-flows actualisés et le coût dela mise en oeuvre de l’investissement (VAN= CF actualisés – I). Dans une large mesure, la VAN d’un investissement et la MVA d’un actif économique sont des concepts issus de la même source : Valeur créée = Valeur – Coût. Donc, par analogie avec la VAN, on peut dire que la MVA est créatrice de valeur si la valeur de marché est supérieure aux coûts investis dans l’entreprise. II/ FORMULE DE LA MVA :On part de l’égalité : Valeur créée = Valeur de l’Actif économique (Vae) – Actif économique comptable (Aec).

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A/ Formule stricte de la MVA : 1. Actif économique : On rappelle que l’actif économique est l’investissement d’exploitation et qu’il est financé par les actionnaires (capitaux propres) et par les créanciers financiers (dettes financières nettes). La valeur de l’actif économique estégale à la capitalisation boursière de l’entreprise additionnée à la valeur des dettes: Vae = Vfp + Vd. i/ La Vfp est égale à la capitalisation boursière de l’entreprise, c’est-à-dire le cours de bourse multiplié par le nombre d’actions en circulation (Vfp=cours de bourse * nb actions en circulation). ii/ La valeur des dettes (Vd) est assimilée à la valeur comptable des dettes, plus facile àévaluer. Donc, Vae = capitalisation boursière + dettes 2. Actif économique comptable : Actif économique comptable (Aec) = Fonds propres comptables (Fpc) + dettes Les dettes sont assimilées à la valeur comptable des dettes (Vd), plus facile à Evaluer. Donc, en considérant la MVA = Vae – Aec, on obtient : MVA= Vfp + Vd – Fpc - Vd D’où une première formule stricte de la MVA : MVA = capitalisation boursière– fonds propres comptables engagés B/ Définition large de la MVA : Si on prend en compte la valeur de marché des dettes, on obtient une définition plus large de la MVA avec la formule suivante : MVA = Valeur de marché de l’entreprise – capitaux investis Avec, Valeur de marché = capitalisation boursière + valeur de marché des dettes Capitaux investis = fonds propres comptables + dettes...
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