Introduction Lieu de rencontre entre l’offre et la demande de devises, le marché des changes se caractérise par l’absence de frontières géographiques et temporelles. Les devises y sont échangées 24 heures sur 24, 6 jours sur 7, successivement sur chacune des grandes places financières mondiales : de Tokyo à New York, en passant par Londres. Différents acteurs interviennent sur ce marché : les entreprises financières et non financières multinationales, les banques centrales et les particuliers. Ces acteurs ont différents objectifs: convertir des devises pour des opérations commerciales ou financières, se couvrir contre des variations de change ou au contraire spéculer… Avec 3 100 milliards de dollars de transactions journalières, le marché des changes constitue le plus important de tous les marchés financiers en terme de volume de transactions.
Associé à des coûts de transactions relativement faibles (Mizrach et Neely (2006)), cette caractéristique confère au marché des changes un degré de liquidité supérieur aux autres marchés financiers. Le marché des changes devrait donc être le plus efficient de tous les marchés financiers. Pourtant, l’instabilité des taux de change en régime de changes flexibles caractérisée par une volatilité excessive des devises, des surréactions des taux de change aux chocs de nouvelles sur les fondamentaux ainsi que par l’apparition de bulles spéculatives semblent indiquer que ce marché n’est pas efficient. Selon Fama (1965), un marché est réputé informationnellement efficient si le prix d’un actif coté sur ce marché reflète sa valeur fondamentale ; c’est-à-dire si ce prix intègre l’ensemble de l’information disponible (passée, présente et future). Jensen (1978) complètera cette définition originelle en ajoutant qu’un marché est efficient par rapport à un ensemble d’information donné, s’il est impossible de réaliser des profits en spéculant sur la base de l’ensemble de l’information