LES MARCHES DE MATIERES PREMIERES (2)

Dans ce deuxième cours, nous allons nous intéresser à la manière dont les opérateurs peuvent se couvrir en utilisant les contrats "futures".
Par souci de simplicité nous allons nous limiter aux couvertures statiques (nous exclurons donc les possibilités d'ajustement de la position pendant la période de couverture.)
Nous commencerons donc par étudier les principes de la couverture de position, puis les couvertures du risque de base et enfin la détermination du ratio de couverture.

1. PRINCIPES DE COUVERTURE PAR CONTRATS FUTURES

En général, lorsqu'un opérateur prend une position de couverture sur un marché de futures ce sera pour éliminer ou réduire un risque.
Supposons qu'une entreprise sache qu'elle peut perdre 10,000 $ pour chaque baisse d'un cent sur le baril de pétrole dans le prochain mois. Pour se couvrir de ce risque le trésorier peut prendre une position courte sur les futures "baril de pétrole".
La position devra être construite de façon que le contrat rapporte 10,000$ quand le contrat baisse d'un cent, bien sur si le prix du baril monte, la perte sur les contrats "futures" sera compensée par le gain sur le physique.

1.1 Les positions courtes

Une position courte (voir ci-dessus), "short hedge" est appropriée quand le hedgeur détient l'actif sous-jacent au contrat et prévoit de le vendre à un certain horizon.
Pour préciser cette situation prenons un producteur de pétrole qui le 15 mars, vient de conclure un contrat pour livraison de 1'000'000 barils le 15 juin.
Chaque baisse du baril lui fait perdre 1 cent du baril soit 10,000$. Supposons que le prix du baril le 15 mars soit de 100 USD, et le prix "futures" à 3 mois sur le NYMEX soit de 99.75 USD le baril. Sachant que le contrat porte sur 1,000 barils, pour couvrir sa position il devra vendre 1,000 contrats juin. Si la position est portée à son terme, l'effet de la vente sera d'assurer un prix de vente proche de 99.75 USD le baril.
Imaginons que le