Mémoire de maîtrise
Sujet : En quoi la crise des « subprime » affecte-t-elle l’activité de LBO ?

Université Paris Dauphine
Master 1 Sciences de Gestion Majeure Finance Mai 2008

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SOMMAIRE
I. Etude du private Equity, focus sur le LBO 1. Définition et acteurs 2. La prédominance des opérations de LBO 2. 1) Le LBO, première activité du Private Equity 2. 2) Les grandes opérations de LBO 2. 3) Les effets de levier 2. 4) Les types de financement de l’opération de LBO 2. 5) Un exemple simplifié de montage de LBO II. Analyse des risques liés aux opérations de LBO 1. L’exposition des banques aux risques LBO 2. Typologie des risques de LBO 2. 1) Le risque de contrepartie 2. 2) Le risque de marché 2. 3) Le risque opérationnel 2. 4) Le risque systémique 3. Evolutions récentes III. Les conséquences de la crise des « subprime » 1. Comment la crise des « subprime » a-t-elle affecté le LBO ? 1. 1) Une période prospère aux LBO jusqu’en juin 2007 1. 2) Premières conséquences de la crise 1. 3) Quelques exemples de LBO qui illustrent la situation 2. Evolutions et perspectives des LBO 2. 1) A quoi peut-on s’attendre ? 2. 2) L’impact sur les rendements des fonds de Private Equity 2. 3) Vers la fin des énormes fonds LBO 3. Des points de vue contradictoires 3.1) Une « méga LBO » comme fer de lance du marché 3. 2) L’excellent TRI moyen par opération, moteur du maintien du marché 3. 3) Une confiance sans faille des fons d’investissement

INTRODUCTION
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Le Private Equity, initialement développé par des entrepreneurs aux Etats-Unis dans la Silicon Valley après la Seconde Guerre mondiale d’une part et dans les grandes universités américaines (Stamford, MIT, etc) d'autre part, s'est implantée en Europe dans les années 1970. Depuis, cette activité s'est développée par cycle, en fonction des aléas boursiers, de politiques fiscales incitatives et de la création de nouveaux outils et véhicules de placement pour stimuler et faciliter la collecte des fonds. Ainsi le