Corporate Finance I
M2R Finance d’entreprise
M2P Gestion financière et fiscalité
2013 -2014
Cours de C. Emonet

Plan de cours
Thème 1: Le coût du capital
Thème 2: La politique d’investissement
Thème 3: La structure financière
Thème 4: La politique de distribution de richesse
Thème 5: L’évaluation de l’entreprise et la création de valeur
 Thème 6: L’introduction en bourse
 Thème 7: L’ingénierie financière
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Thème 3
La structure financière
3.1 Rappels Modigliani et Miller
3.2 Un monde imparfait
3.3 Les différentes théories
3.4 Choix d’une structure financière
3.5 Application Danone

3.1 Rappels MM

4

Arbitrage propres endettement

Avantages de l’endettement Avantage fiscal
Discipline accrue

5

/

fonds

Inconvénients de l’endettement Coût de faillite
Coût d’agence
Perte
de flexibilité financière future

Arbitrage endettement propres dans le cadre MM
Avantages de l’endettement Avantage fiscal
=0
Discipline accrue
=0

6

fonds

Inconvénients de l’endettement Coût de faillite
=0
Coût d’agence
=0
Perte de flexibilité financière future
=0

Résumé MM (1958)
 Le monde de MM :
 Absence d’impôts
 Absence de frais de transactions (pas de frais

d’émissions pour lever des fonds externes,…)
 Pas de coûts de faillite (ni directs, ni indirects)
 Les actionnaires et les dirigeants s’entendent très bien, de même que les actionnaires et les créanciers
(=> pas de coûts d’agence car symétrie d’information)

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Résumé MM (1958)
 « La valeur d’une firme est indépendante de sa

structure financière »
 Corollaire 1 : il n’existe pas de structure de capital

optimale
 Corollaire 2 : la décision financière ne crée pas de valeur  Corollaire 3 : la décision financière est indépendante de la décision d’investissement
 Corollaire 4 : le coût du capital n’est pas modifié par le taux d’endettement: l’augmentation du coût des fonds propres est exactement