FINANCE D’ENTREPRISE

Question 34 : En quoi consiste un LBO ?

INTRODUCTION :

En France, le nombre d’entreprises à céder dans les 10 prochaines années est estimé à 450 000, entraînant un accroissement spectaculaire des opérations à effet de levier de type LBO, LBI, LMBO, BIMBO… Derrière ces termes de plus en plus courants, et dont l’abréviation générique reste «LBO» ou «capital-transmission», se cachent des opérations financières complexes qui sont apparues au cours des années 70 dans les pays anglo-saxons et au milieu des années 80 en france. Le LBO n’est qu’un des métiers du «private equity» ou «capital-investissement» : c’est un mode de financement de la transmission d’une entreprise lorsque celle-ci a atteint un certain niveau de maturité.
Ainsi nous verrons dans un premier temps la définition approfondie du LBO, puis en seconde partie nous nous centrerons sur l’effet de levier.

I – LE LBO

a) Définitions

- rachat d’actions d’une société cible par l’intermédiaire d’une société holding qui en plus d’un apport en fonds propres en général de 20 à 40%), souscrit des dettes pour financer l’acquisition (de 60 à 80%) - différentes catégories de dettes : o senior : emprunt classique o mezzanine : intermédiaire o subordonnée : la plus risquée car dont le remboursement intervient en dernier rang - Les dettes sont remboursées par les flux financiers générés par la société cible via remontée de dividendes - A la sortie : les investisseurs récupèrent la valeur totale de la société diminuée des dettes bancaires résiduelles - Intérêt : minimisation de l’apport en fonds propres par les actionnaires, réduction de leur engagement + augmentation de la rentabilité qu’ils retirent de l’opération

b) Les différents types de LBO

Le terme LBO est souvent utilisé comme terme générique mais plusieurs montages peuvent être déclinés : - LBI (leverage buy in) : l’acheteur vient de l’extérieur par exemple