Les caractéristiques des montages LBO en France : de fortes spécificités pour les cibles de petite ou moyenne taille
Sendes SOUISSI
Direction des Entreprises Service de Méthodologie d'analyse des entreprises

Dans le cadre de son activité de cotation, la Banque de France collecte de nombreuses informations sur les entreprises (documents comptables, endettement bancaire, liens financiers…). L’attribution de la cotation intègre, en effet, l’examen des modes de financement des entreprises et les conditions de détention de leur capital. Ainsi, les analystes sont amenés, dans le cas d’un montage Leverage Buy Out (LBO), à apprécier la capacité de l’entreprise — la cible — à générer suffisamment de liquidité pour éteindre, selon l’échéancier prévu, la dette financière contractée pour son acquisition par sa maison mère, la holding de reprise. De façon générale, les montages LBO appellent l’attention, car tout en étant motivés par la recherche d’un développement plus performant, à la faveur des restructurations capitalistiques qu’ils sous-tendent, ils peuvent aussi être un facteur de risque. Le suivi assuré de façon régulière de ces montages donne à ce titre des indications intéressantes, pour aider à une meilleure analyse des entreprises concernées. Dans ce contexte, des enquêtes sont menées chaque année depuis 2009 auprès d’entreprises sous LBO, sur la base de questionnaires renseignés et instruits par les succursales de la Banque de France. La présente étude est fondée sur deux échantillons de montages LBO, initiés à partir de 2006 : le premier, analysé en 2010, recense 187 petites entreprises, réalisant principalement un chiffre d’affaires inférieur à 7,5 millions d’euros, tandis que le second, traité en 2011, comprend 74 entreprises moyennes, réalisant un chiffre d’affaires supérieur à 30 millions d’euros. Certes, la population de l’étude ne permet pas de viser une parfaite représentativité, mais elle fait bien ressortir certaines caractéristiques typiques de ces