Le modèle d’évaluation par actualisation des dividendes
Master actuariat et gestion des risques

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Le modèle d’évaluation par actualisation des dividendes
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L’évaluation du capital-actions :
◦ Il est moins évident d’évaluer une action ordinaire qu’une obligation. Trois raisons appuient cet énoncé :

 1.

L’incertitude relative aux flux monétaires (FM) futurs.
 2. L’échéance à l’infini de l’action ordinaire.
 3. La difficulté d’évaluer le rendement requis par les actionnaires ordinaires.

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Les flux monétaires (FM) d’actions ordinaires :
◦ En 1938, John Burr Williams a établi ce qui allait devenir la théorie fondamentale de l’évaluation soit :
 La valeur de n’importe quel actif financier correspond à la VA de tous les FM futurs qu’il générera.
 Les investisseurs qui désirent acheter une action ordinaire anticipent recevoir les deux types de flux monétaires (FM) suivants :
 1. des dividendes,
 2. une appréciation du capital (Gain en capital).
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Les FM d’actions ordinaires :
Exemple 1 :
◦ Vous achetez une action ordinaire aujourd’hui. Vous prévoyez la revendre dans un an pour réaliser le rendement de 20 % que vous exigez. Vous avez déterminé que la valeur de l’action dans 1 an sera de
45 $ et vous croyez qu’un dividende de 5 $ sera versé à la fin de l’année. Quel est le montant maximal que vous êtes prêt à payer pour cette action ordinaire ?

P0 = D1 + P1__
(1 + r) (1 + r)

[1.1]
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Les FM d ’actions ordinaires :
◦ Si le taux de rendement espéré ou exigé (« r ») n’est pas donné, et que l’on connaît la valeur de P0 , D1 et P1, il est possible de le trouver :

r = D1 + (P1 - P0)
P0

[1.2]

◦ Toutefois, quel sera le cours de l’action dans
1 an, soit P1 ?

Si on connaît le cours prévu et le dividende prévu après deux périodes (2 ans), soit P2 et D2, on peut trouver P1 à