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  • Publié le : 13 mars 2011
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Contrôle de Gestion Séance 6

SOMMAIRE

I.

Création de valeur et performance de l'entreprise LA RENTE ECONOMIQUE (EVA) LES FLUX ACTIONNARIALS (FCFE) LA RENTE ACTIONNARIALE (SVA) LA MARKET VALUE-ADDED (MVA) VALORISATION DES CAPITAUX PROPRES D’UN ETABLISSEMENT BANCAIRE (VCP)

II.

Orientation stratégique

1. Résultats 2009 et plan stratégique 2010-2013
Résultats consolidés du groupeBPCE sur l’année 2009 Plan stratégique 2010-2013 « Ensemble » du groupe BPCE

2. Les leviers de création de valeur
a. La conquête et l’accompagnement dans la durée des clients des métiers « cœur » b. La conquête de nouvelles clientèles : les entreprises de 15 à 100 M€ de CA et la croissance verte c. La conquête de nouvelles frontières

III.

Moyens et mécanismes mis en œuvre pour réduireles charges

1. La réduction des charges et les synergies entre Natixis et les banques commerciales du groupe 2. Les moyens et mécanismes mis en œuvre

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I.

Création de valeur et performance de l'entreprise

LA RENTE ECONOMIQUE (EVA) L’EVA (economic value added) mesure la création de valeur économique sur une année et représente la couverture du coût du capital par le profitopérationnel. Pour calculer l’EVA, il faut retrancher de la rentabilité économique (ROCE, return on capital employed) le coût du capital économique (WACC) et appliquer ce différentiel de rente économique à la taille de l’actif économique comptable de départ (AEn-1). Le ROCE représente le capital économique de l’exercice (NOPAT, Net operating profits after taxes) par rapport à la taille de l’actif économiquecomptable de départ (AEn-1). EVA = NOPAT – (WACC x AEn-1) ROCE= NOPAT/ AEn-1 EVA = (ROCE – WACC) x AEn-1 La valeur de l’entreprise est représentée par le coût du capital investi et la valeur actualisée de ses flux monétaires futurs. VE= AEn-1+MVA VE/ AEn-1=1+MVA/ AEn-1 MVA=EVA/ WACC VE/ AEn-1= 1+ (EVA/ WACC)/ AEn-1

On a déjà démontré que EVA = (ROCE – WACC) x AEn-1, et on va tout d’abordremplacer l’EVA dans l’équation : VE/ AEn-1 = 1 + ((EVA/ WACC) x AEn-1) Donc, on va obtenir : VE/ AEn-1 = 1 + (((ROCE-WACC) x AEn-1)/ (WACC x AEn-1)) VE/ AEn-1 = 1 + ((ROCE-WACC) / WACC) VE/ AEn-1 = 1 + ROCE/WACC – WACC/WACC VE/ AEn-1 = ROCE/WACC

Donc, pour créer de la valeur (VE/ AEn-1 > 1), on doit avoir ROCE/WACC > 1, ce qui signifie que ROCE > WACC, et dans ce cas EVA> 0. Dans le cas contraire, ily a destruction de valeur.

LES FLUX ACTIONNARIALS (FCFE) Le DCF peut s’appliquer aussi à des flux actionnariaux qui sont dénommés FCFE (free cash flow to equity). Le flux de trésorerie destiné à l’actionnaire est représenté par le résultat de l’exercice (RNn), plus les amortissements et provisions d’exploitation (DAPn), moins la variation du besoin en fonds de roulement (∆BFRn) et moins desinvestissements corporels, incorporels et financiers de l’année (Capexn), le tout multiplié par le rapport des capitaux propres comptables de début d’année (CPn-1) sur la taille de l’actif économique comptable de départ (AEn-1).

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VE FCFE= (RNn + DAPn- ∆BFRn - Capexn) x (CPn-1/ AEn-1) Donc, pour une structure de financement inchangée, le flux actionnarial représente le résultat net, diminuéde la part de la croissance de l’actif économique qui est financé par les capitaux propres. Les flux actionnariaux sont ainsi actualisés au coût des capitaux propres (Kcp). LA RENTE ACTIONNARIALE (SVA) La SVA (shareholder value added) mesure la création de valeur actionnarial sur une année. Elle représente la rentabilité des capitaux propres (ROE) moins le coût des capitaux propres (Kcp), parrapport à la taille des capitaux propres d’ouverture (CPn-1). VE SVA = (ROE – Kcp)/ CPn-1 La rentabilité des capitaux propres (ROE) est le rapport entre le résultat net de l’entreprise (RNn) et les capitaux propres du début de l’exercice (CPn-1). ROE= RNn/ CPn-1 Si ROE> Kcp, il y a création de valeur actionnarial (SVA). Au contraire, il y a destruction de valeur. La valeur intrinsèque des capitaux...