Evaluation des actifs et asymétrie d’information : Le cas des marchés multi-actifs1
JIMENEZ-GARCES Sonia2
C.E.R.A.G - UMR CNRS 5820 Université Pierre Mendès France 31 octobre 2002

Résumé
Dans cet article nous proposons une généralisation du modèle de Grossman et Stiglitz (1980) dans un cadre multi-actifs et avec une spécification factorielle. Nous évaluons le prix d’équilibre des actifs et nous étudions l’impact sur ce prix de l’asymétrie informationnelle affectant les titres ainsi que le facteur. Contrairement aux modèles à information hétérogène, notre spécification factorielle en asymétrie informationnelle permet de trouver une solution exacte pour le prix d’équilibre. Les simulations montrent des phénomènes contraires à ceux des modèles en contexte de symétrie informationnelle. Par exemple, une diminution du prix d’un actif peut traduire une augmentation de son revenu futur ou une augmentation de l’offre peut entraîner une augmentation du prix de l’actif. Aussi, l’accroissement de la sensibilité d’un titre au facteur, donc de la prime de risque, peut paradoxalement entraîner une augmentation de son prix.

Je remercie mon directeur de thèse, Patrice Fontaine, les membres de l’atelier finance du CERAG ainsi que Jacques Hamon (SIFF Rennes, 2002) pour leurs précieux conseils. 2 Allocataire-Moniteur CERAG BP 47- 38040 Grenoble Cedex 9 - Fax : 04.76.54.60.68 - e-mail : sonia.jimenez@wanadoo.fr

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Introduction
La plupart des théories d’évaluation des actifs financiers se sont fondées sur l’hypothèse fondamentale que l’information des investisseurs est homogène, c'est-à-dire que tous les investisseurs ont les mêmes anticipations sur les revenus servis par ces actifs. Le modèle le plus célèbre en ce sens est le CAPM proposé par Sharpe, Lintner et Mossin. Au contraire, les théories dans un contexte (plus réaliste) où il y a déséquilibre informationnel entre les agents n’ont pas été suffisamment utilisées pour évaluer les titres. En particulier, trop